美国医疗补助改革“迷雾”未散，美银首推Encompass Health为“政策避风港”

APP获悉，美国银行证券发布研报，分析当前医疗政策的变化及其对美国医疗设施行业的影响。报告指出，尽管美国国会仍在讨论具体的医疗政策细节，但大幅削减医疗补助(Medicaid)的可能性较低。在具体细节确定之前，仍存在许多未知因素，而在这一充满不确定性的环境下，基于防御特征，该行将Encompass Health(EHC.US)列为首选标的。

报告指出，医疗补助的大幅削减不太可能，主要原因是州长们在中期选举前可能会反对此类举措，尤其是考虑到医院行业的医疗保险(Medicare)利润率已经为负。非营利性医院尤其依赖医疗补助，而一些共和党主导的州的居民也依赖这些福利。此外，共和党在国会仅占微弱多数，无法承受过多的反对票。

不过，美银表示，一系列针对医疗补助计划、医疗保险和医保交易所的小规模削减措施组合起来，预计10年内可为联邦预算节省3500亿美元，其中包括实施工作要求、延长医疗保险自动减支政策、废除部分法规等。此外，与医保交易所相关的条款也可能被用来打击滥用行为。例如，根据Paragon Institute的数据，由于缺乏收入核查，2024年这方面的成本可能高达150亿至260亿美元。

值得注意的是，报告提到，相比医疗补助计划，业内人士对医保交易所补贴到期后的政策走向更为担忧，因为营利性医院更依赖医保交易所补贴，而该补贴年底到期，国会需尽快决定是否延长。

成本层面，商业保险费率呈个位数中等增长，护理成本趋于稳定。大型连锁医院虽减少了合同工使用，但受通胀影响，成本仍高于疫情前。与此同时，专业费用增长远超通胀，这也促使医院寻求提高商业保险费率。

市场动态上，政策的不确定性预计将持续到夏季。尽管众议院的预算决议要求削减8800亿美元的支出，但参议院倾向于较小的削减规模，不同立场使得各方达成共识尚需时日。美银预计，最终法案可能要到6月或7月才能准备就绪。

基于这一背景，医院类股票可能因政策消息波动，而美银更看好急性后期医疗服务板块，首选Encompass Health，并予以目标价125美元，理由是该公司在当前的行业环境中具有较好的防御性。