央行缩量平价续做3000亿元MLF

　　为保持银行体系流动性充裕，2月25日，中国人民银行(以下简称“央行”开展3000亿元中期借贷便利(MLF操作，期限1年，中标利率2%，与此前持平。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。鉴于本月MLF到期量为5000亿元，故此次MLF为缩量平价续做。

　　业界普遍认为，2月份MLF缩量平价续做符合预期。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，在外部不确定性上升、内部政策效果观察期、整体政策空间有所约束环境下，在适度宽松的总基调下，央行提出“择机调整优化政策力度和节奏”，货币政策调控“相机抉择”特征更加突出，兼顾经济增长、通胀回升、汇率稳定和金融稳定多目标平衡。

　　“当前央行政策主要聚焦稳汇率、防利率风险、防空转目标，维持资金紧平衡态度，在公开市场也以回笼流动性为主，促使债市利率和市场曲线向合理水平回归。同时，基本面逐渐呈现筑底趋势，也使得货币短期宽松的必要性、可能性下降，政策利率延续持稳，降息时点或后置。”温彬认为，本月MLF延续缩量平价续做符合市场预期。

　　中标利率方面，本月MLF中标利率2%，与前值保持一致。东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，年初以来政策利率(即7天期逆回购利率保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高，其中1年期商业银行(AAA级同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行，DR007(银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率则延续1月份以来的较高水平，2月份MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期。

　　从近几个月来看，虽然央行持续缩量续做MLF，但这并不意味着央行在减少中期流动性投放。

　　“央行1月份开展了17000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2月份MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。”王青表示，实际上，这是央行自2024年10月份以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF。

　　央行数据显示，2024年10月份至今年1月份，央行分别开展5000亿元、8000亿元、14000亿元和17000亿元买断式逆回购。除了买断式逆回购外，央行还通过国债买卖投放中长期资金，保障市场流动性充裕。2024年10月份至2024年12月份分别净买入国债2000亿元、2000亿元和3000亿元。

　　在温彬看来，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购、买入国债等新设工具替换MLF的过程还将持续。尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但预计仍会通过较大规模的买断式逆回购来保持中期市场流动性处于相对合理水平，以此支持年初银行加大信贷投放，支持政府债券发行，稳定市场预期。

　　王青认为，综合当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势，预计一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率也将跟进下调。