高盛：美股或演变成周期性熊市 通常持续约两年、需五年才能反弹至起点

　　高盛警告，美股熊市的持续时间或将更长。

　　本周，高盛发布的最新美股研报显示，当前处于事件驱动型熊市(由关税引发。然而，鉴于经济衰退风险不断上升，它很容易演变成周期性熊市。

　　通过研究长期历史数据(以美国数据为代表，高盛发现存在不同类型的熊市，每种熊市都是由不同的触发因素导致的，并且具有不同的特征。

　　高盛将熊市分为三类。结构性熊市是由结构性失衡和金融泡沫引发的。通常会出现价格冲击，如通货紧缩，随后还会引发银行危机。周期性熊市通常由利率上升、经济衰退迫近和利润下滑引发，它们是经济周期的产物。

　　而事件驱动型熊市是由一次性“冲击”引发的，这种冲击要么不会导致国内经济衰退，要么只是暂时打乱经济周期。常见的触发因素包括战争、油价冲击、新兴市场危机或技术性市场混乱。事件驱动型熊市的主要驱动因素是初期风险溢价上升，而非利率上升。

　　高盛进一步分析称，从走势来看，周期性熊市和事件驱动型熊市的平均跌幅通常在30%左右，尽管它们的持续时间有所不同。事件驱动型熊市持续时间更短，复苏速度更快。周期性熊市平均持续约两年，大约需要五年才能完全反弹至起点，而事件驱动型熊市通常持续约八个月，大约一年就能复苏。结构性熊市的影响最为严重，平均跌幅约为60%，持续时间超过三年，通常需要十年才能完全复苏。

　　高盛认为，当前正处于事件驱动型熊市。在这种情况下，特朗普所谓的“解放日”及其引发的关税大幅上升是导致熊市的事件。鉴于经济衰退风险不断上升，它很容易演变成周期性熊市。高盛的经济学家已将美国2025年第四季度同比GDP增长预测下调至0.5%，并将美国经济衰退概率上调至45%。

　　“基于此，我们预计市场还会进一步下跌。”高盛表示。

　　高盛的研报指出，熊市反弹很常见，但市场要形成持续的底部，通常需要较低估值、极端的持仓情况、政策干预以及宏观经济恶化速度放缓等因素共同作用，“我们的多空指标(GSBLBR仍然处于高位。”

　　高盛建议，投资者应趁估值改善时在短期内逢低买入，以此实现风险调整收益的最大化，同时增加投资组合的多元化，并注重收益的复利增长。投资者可通过延长投资期限，关注那些进行高比例再投资的优质成长型公司，以及长期实现股息复利增长的优质价值型公司，来达成上述目标。