关税日非重点！4月4日非农数据定生死

在最新《资金流动》（Flow Show）报告中，美银首席投资官迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）指出“大事件”正在上演——不仅是隐喻层面的“BIG”交易策略（即做多债券（B）、国际资产（I）和黄金（G），这三类资产持续跑赢大盘），更是字面意义上的重大转折。

在“宏观全景”（Biggest Picture）章节中，哈特尼特列举了五大颠覆性变革：

• 美国大政府时代终结
• “科技七巨头”（Magnificent 7）向“落后七巨头”（Lagnificent 7）转变
• 欧盟财政刺激启动
• 日本结束通缩
• 中国消费复苏

他认为这五大拐点都将削弱美元，支撑债券、国际资产和黄金。

同时，全球金融指标走强预示着未来几个季度将抵消美国市场优势，贸易战仅会短暂打断长期趋势（当然，除非贸易战的规模比哈特尼特预期的还要大）。

针对近期市场，哈特尼特指出一季度由DeepSeek、政府效率部（DOGE）和特朗普地缘政治主导。对于市场热议的4月2日关税“解放日”（高盛极力炒作），他认为重要性被高估。虽然美国进口关税可能从2%跃升至8%，但特朗普可能低调处理以避免二次通胀。真正关键的是4月4日非农数据发布日，这对于设定4月方向更为重要。哈特尼特认为：

• 10-20万新增就业=未进入衰退=标普500指数守住5500点低位（美国零售/地产股反弹）
• 低于10万=硬着陆=标普500指数创新低（拖累全球股市/银行/信贷）=触发特朗普减税政策

同时，美国银行股已成风向标：高收益CDX指数最近冲至400基点，加之私募股权组合与银行股过去两月暴跌22%，显示私募与商业地产/小盘股同样急需美联储降息。若银行指数（BKX）失守120点将引发系统性风险。当前市场情绪随价格波动恶化，但美国看跌/看涨期权比率尚未显示“恐惧”见顶，表明市场修正可能尚未结束。

美银客户最关注“如何阻止DOGE与关税休克疗法”，这表明投资者尚未完全做空风险资产，仍在寻找投资确定性。哈特尼特的答案是：债券收益率跳升、特朗普支持率下降、共和党失去众议院控制权、关键州（宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州）失业率上升。这些因素可能改变当前市场的基本面预期。