华尔街如何解读迷你版“鲍威尔看跌期权”？

正如市场普遍预期，美联储连续第二次将利率维持在4.25%-4.50%区间。最新点阵图显示委员会内部对2025年降息两次的预期存在显著分歧（9名官员支持两次降息，8名支持一次或更少），相较去年12月的预测呈现更鹰派倾向。

尽管核心PCE通胀预期在2025年上调至2.8%（前值2.5%），但鲍威尔在发布会上解释称，通胀预期上升与经济增长预期下调形成对冲，故中性利率中位数维持不变。

声明中最显著的变化是删除了“实现就业与通胀目标的风险大致平衡”的表述。鲍威尔特别澄清，此举并非政策立场转变的信号，而是反映“经济前景不确定性已显著上升”。这一调整起初被市场解读为鹰派信号，但随后发布会基调明显转向鸽派。

高盛指出，经济预测摘要（SEP）呈现“滞胀特征”：2025年实际GDP增速从2.1%大幅下调至1.7%，2026年从2.0%调降至1.8%，核心PCE通胀预期却逆势上升。瑞银认为这隐含鸽派信号，表明美联储或视关税为“一次性通胀冲击”。不过该行警告称，“低于趋势的经济增速与高通胀并存，对任何经济体都是危险组合”。

值得关注的是，鲍威尔在发布会上多次强调“暂时性”通胀压力，称关税引发的价格上涨若不影响长期预期，美联储将保持政策耐心。当被问及是否会忽视“一次性冲击”时，他回应称：“只要长期预期如当前般稳定，我们不会过度反应。”对于密歇根大学通胀预期调查创纪录的党派分歧，鲍威尔直言“绝不会赋予异常值过高权重”，并援引纽约联储调查与5年远期通胀指标佐证预期可控性。

关于量化紧缩（QT）放缓，美联储决定将国债减持上限从每月250亿美元降至50亿美元。尽管理事沃勒对此投出反对票，但高盛认为这一操作符合预期，旨在缓解债务上限扰动下的市场流动性压力，预计QT将于三季度末彻底结束。

市场反应方面，标普500指数收涨1.2%，创2022年以来最佳FOMC会议日表现，科技股与高贝塔板块领涨。美元指数下跌0.3%，2年期美债收益率回落5个基点至4.70%。VIX恐慌指数跌破20关口，为近两周首次，反映风险偏好显著回升。

高盛在收盘总结中指出，养老金季末约320亿美元的股票配置需求（规模为2000年以来93%分位数）与系统性基金的买入信号形成合力。值得注意的是，商品交易顾问（CTA）当前持有340亿美元美股空头与520亿欧元区股票多头，创史上最大区域配置差，显示资金正加速撤离美国转向欧洲。

鲍威尔关于“衰退风险上升但未达高位”的表态，与瑞银提出的“收益率下行、股市上涨——美联储看跌期权隐现”形成呼应。尽管未明确承诺政策宽松，但美联储对增长放缓的容忍度提升，令市场嗅到“坏消息即好消息”的交易逻辑。