顶级经济学家：美国经济前景日趋不明朗

本文作者为太平洋投资管理公司（Pimco）前首席执行官、现任剑桥大学皇后学院院长，安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed A. El-Erian）

华尔街分析师和经济学家对美国经济的短期轨迹逐渐形成共识——动荡性正在显著增强。当前的经济前景比此前预期的更加崎岖：增长放缓、通胀压力加剧、国际经济和金融互动更趋复杂。然而，对于长期前景的判断仍存在尖锐分歧，一方认为美国正在强化其竞争优势，另一方则担忧其结构性优势正在被侵蚀。

近期“软数据”持续释放预警信号，密歇根大学上周五公布的消费者信心调查数据令人失望，成为最新例证。消费者信心、收入预期和通胀趋势均朝着不利方向发展。这些迹象已开始反映在“硬数据”中，预示着2025年经济增长预测将迎来大规模修正——埃里安认为，这一修正幅度将远超市场预期。

国际货币基金组织（IMF）今年1月曾预测2025年美国经济将增长2.7%（该预测基于对需求走强和财富效应改善的上修）。但如今，这一数字及其他机构的预测值将在未来几周被下修至2%甚至更低——高盛已率先将预测值调降至1.7%。

经济预测下修的原因正不断累积。低收入群体的消费困境与政策不确定性形成叠加效应：关税和政府效率部（DOGE）新规加剧了民众对收入和价格稳定的担忧，同时导致联邦政府对合同工的支付中断。特朗普政府的叙事基调已从“一切如常”悄然转变为“经济排毒过程中的小幅波动”。

很快，分析师们还将面临新的担忧：股市暴跌引发的负面财富效应。标普500指数经历了二战以来第五急速的修正行情。此外，美联储因就业和增长压力而大幅降息的能力，或将受到不利通胀动态的制约——这一现实正逐渐浮出水面。

尽管市场对短期经济波动的看法趋同，但对长期前景的预测分歧正走向两极。这种分化在未来几周可能进一步加剧。

乐观派认为，当前转型期将提升美国的长期竞争力：私营部门效率提升、政府机构精简、反垄断规则松绑、减税政策落地、能源成本下降及债务动态可控。在国际层面，他们预见美国将在更公平的贸易体系中占据主动，吸引更多国内外企业将生产活动迁入本土，同时让其他国家承担更多国家安全相关的财政负担。

悲观派则担忧美国正在侵蚀其长期结构性优势。他们认为，不可预测的经营环境和法治一致性缺失将对私营部门活动造成持久伤害；随着实际和潜在增长双双走弱，债务负担将持续攀升；政府改革带来的效率提升存疑，且在美国重构贸易关系和“去美元化”浪潮中，其核心经济地位正遭受冲击。

尽管短期内的前景共识日益趋同，但对于长期目的地的看法仍存在显著分歧。当前断言美国经济的最终走向为时尚早，但可以确定的是，随着全球市场持续消化美国经济动态，这段旅程的颠簸程度或将进一步升级。