中短久期品种配置价值凸显，鹏华地债ETF收益回撤均优于同类

　　今年以来，债券市场波动明显加大，不少投资者将目光转向能够分散风险的债券指数基金上，其中债券ETF产品凭借久期适配、流动性好、费率较低等优势，成为投资者便捷、灵活参与债券市场的投资工具选择。

　　3月14日，市场唯一短久期地债品种配置工具——鹏华0-4年地债ETF(159816.SZ单日成交额18.58亿元，换手率102.45%再度引发关注，最新规模为18.15亿元(数据来源：Wind。

　　在对ETF产品的遴选中，换手率代表该产品在市场上的活跃度和流动性状况。换手率越高，表明ETF在市场上的交易越活跃，流动性越好。由于ETF换手率=(成交金额/前一日基金规模*100%，换手率超100%说明成交金额大于前一日基金规模，反映出市场有强烈的购买需求。

　　据Wind数据，截至2025年3月12日，已上市的债券ETF产品总计29只，规模合计2021亿元。债券ETF虽然近两年迎来快速发展，但相较于10万亿的债券基金来说，未来仍有很大的发展空间。

　　根据所跟踪标的债券的性质分类，债券ETF可分为三类，分别是利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF，利率债ETF又细分为国债ETF、地方债ETF和政金债ETF。

　　对比各类型的债券ETF，中信证券研报指出，在久期相近的条件下，地方债ETF收益有一定的增厚，且具有较好的控制回撤能力，建议可以关注地方债ETF的配置价值。

　　鹏华地债ETF业绩表现持续稳健

　　据Wind数据，截至2025年3月12日，目前地方债ETF共4只，规模合计83.17亿元，其中久期在4年以下和7-10年的各有1只，久期在4-5年的有2只。鹏华5年地债ETF(159972.SZ、鹏华0-4年地债ETF(159816.SZ是目前市场上规模最大的两只地方债ETF，最新规模分别为40.08亿元、18.14亿元。

　　近年来，债券市场收益率不断下行，地方债ETF也为投资者提供了较佳的业绩表现，4只地方债ETF近一年的净值增长率位于3%-7%的区间。

　　以鹏华5年地债ETF为例，据基金定期报告、Wind数据，自2021年以来每年度的净值增长率分别为4.91%、2.96%、3.92%和6.82%，基本持平或高于同类5年地债ETF。

　　对于短久期ETF而言，鹏华0-4年地债ETF收益有明显增厚。据基金定期报告、Wind数据，鹏华0-4年地债ETF2023、2024年净值增长率分别为3.09%、4.57%，均高于同期同类短久期债券ETF。

　　鹏华地债ETF控制回撤能力较强

　　从鹏华两只地债ETF产品过往来看，也呈现出了更低的跟踪误差、更优秀的回撤控制能力。

　　据Wind数据，截至2024年底，鹏华5年地债ETF自2021年以来跟踪误差最大值为0.42%，低于同类产品的1.03%；此外，鹏华5年地债ETF2021年以来的最大回撤为-0.65%，低于同类产品的-0.80%。鹏华0-4地债ETF2023、2024年以来最大回撤分别为-0.22%、-0.28%。

　　波段交易工具和场内资金管理工具

　　上述两只产品均由鹏华固收旗下的现金投资部管理，久期不同，可满足不同投资者的配置需求，成为当下固收投资新选择。

　　鹏华5年地债ETF主要投资中长期地方债，适合进行久期管理和波段配置，提供相对较高的收益潜力，并且信用风险极低。

　　鹏华0-4年地债ETF主要投资短期地方债，是市场唯一短久期地债品种配置工具，定位为低成本的货币增强工具，具有低波动性和稳定收益，适合场内短期资金管理及低风险偏好的投资者。

　　对于普通投资者来说，借助地方债ETF可以更便捷地参与地方债投资。招商证券表示，第一，利率债投资门槛较高，起投金额较大，普通投资者较难参与其中，而现有的利率债ETF起投金额相对较低，提供了较好的参与机会；第二，基于T 0交易机制，投资者可以利用每日盘中交易价格波动赚取价差。闲置资金可以买入债券ETF，在需要投资其它场内资产时，当日卖出持有的债券ETF，即可买入股票等其他场内资产，提高闲置资金的使用效率；第三，投资人按约定支付短期利息，可通过质押地债ETF获得资金，从而买入更多的债券ETF或其它场内金融资产，有利于投资者采取杠杆策略，提高资金使用效率。

　　建议关注中短期地方债

　　展望后市，鹏华现金投资部表示，3月债市在资金面、消息面扰动下依旧有一定脆弱性，赎回风险仍在，仍需注意债市回调风险。但下周地方债发行明显减少，地方债对债市的供给扰动有所减轻。资金面后续的变化仍要观察经济恢复的持续性。预计2025年一季度经济将呈现“开门红”特征，因而资金面将难以趋势转松。4月是观察经济变化的重要窗口。抢出口效应对出口的支撑或将减弱，房地产市场回暖的持续性有待观察，还有财政发力的节奏变化。如果2季度经济恢复放缓，市场对于货币宽松预期会再次提升，债市也将迎来交易性机会窗口。1季度业绩披露期临近，股市存在波动可能，从而减弱对债市压制。目前利率债中短端重定价较为充分，具有相对价值，从防守角度出发可考虑配置中短期地方债。而长债波动仍较大，负债稳定的机构在调整的时候可择机配置。

叶景