英伟达股价暴跌20%

英伟达的2025开局：股价下跌背后的深层逻辑

尽管英伟达作为全球领先的芯片巨头，其业务表现依旧强劲，但今年年初以来，公司股价却出现了超过20%的下跌。这一现象引发了市场的广泛讨论。根据最新财报数据，英伟达第四季度收入同比飙升78%，达到创纪录的393亿美元，主要得益于数据中心部门的强劲增长，尤其是用于训练大型语言模型（LLM）的AI芯片需求激增。然而，即便如此亮眼的成绩单也未能阻止投资者对英伟达未来的担忧。

截至最近，英伟达的股价较财报发布时已下跌14%。这种市场反应似乎与公司的实际业绩不符。对此，有分析认为，这并非简单的运营业绩问题，而是市场对未来需求模式转变的担忧在起作用。

DeepSeek引发的需求重塑

自从DeepSeek等新一代AI模型问世后，英伟达曾一度经历股价暴跌17%的动荡局面。虽然随后有所回升，但这表明市场开始重新审视人工智能计算需求的本质。过去，AI计算的核心集中在模型训练上，而如今，随着推理任务的重要性逐渐凸显，市场需求正在发生根本性变化。

例如，微软近期取消了部分美国数据中心租约的消息震惊了整个行业。作为英伟达的重要客户之一，微软此举可能暗示其正试图降低对高性能计算资源的依赖。微软CEO萨蒂亚·纳德拉甚至公开表示，当前的人工智能技术尚未创造足够的价值。这种表态无疑加剧了外界对其他科技巨头（如Alphabet和Meta Platforms）是否也会减少对英伟达产品采购的猜测。

与此同时，《金融时报》报道指出，像DeepSeek R1这样的“推理”模型在用户提出请求时消耗的计算资源远超以往系统。这意味着未来AI计算将更多地转向推理领域，而非单纯的模型训练。据巴克莱预测，到2026年，“前沿人工智能”的推理资本支出将从2025年的1226亿美元跃升至2082亿美元，远远超越训练支出。而摩根士丹利则估计，未来几年内，美国数据中心75%以上的电力和计算需求将集中于推理任务。

竞争对手的强势崛起

面对这一趋势，英伟达并非没有准备。CEO黄仁勋强调，公司芯片在推理任务中的表现同样出色，并看好由此带来的巨大市场机遇。然而，市场的反应表明，竞争格局正在发生变化，许多新兴厂商正趁机崛起。

Cerebras Systems便是其中最具代表性的企业之一。这家以晶圆级芯片闻名的公司近年来在推理领域持续发力。通过其WSE-3处理器，Cerebras声称能够比传统GPU解决方案快10至70倍地运行复杂AI模型。特别是在处理需要更高推理能力的任务时，这种性能优势显得尤为关键。

为了进一步巩固地位，Cerebras宣布大幅扩展其数据中心布局，并与多家企业达成合作，使其成为高速推理服务的主要提供商。预计到今年年底，Cerebras将在北美和欧洲新增六个AI数据中心，将其推理能力提升20倍，达到每秒超过4000万个token的水平。

Cerebras产品营销总监James Wang在接受采访时表示：“我们的目标是满足所有潜在需求，尤其是在Llama 4和DeepSeek等新模型推出后，市场对高效推理的需求将显著增加。”他还提到，相比现有的GPT-4，使用Cerebras解决方案可以将成本降低一个数量级，同时将速度提升十倍以上。

此外，类似Fractile、Groq和d-Matrix等初创公司也在积极开发更适合推理任务的专用芯片。甚至连AMD和英特尔这样的老牌巨头也开始调整战略，推出针对性更强的产品线。这些动向无疑给英伟达带来了更大的压力。

外部环境的双重挑战

除了内部竞争加剧外，英伟达还面临着来自外部环境的多重挑战。特朗普时期的关税政策及出口限制措施，使得公司在某些关键市场的运作变得更加复杂。与此同时，博通和Marvell等ASIC供应商的崛起，为亚马逊、Meta和谷歌等科技巨头提供了更多选择，从而削弱了英伟达的垄断优势。

不过，从整体市场角度来看，英伟达依然拥有广阔的前景。甲骨文最新财报显示，其订单积压金额已达1300亿美元，其中包含大量对高性能计算资源的需求。此外，埃隆·马斯克旗下的xAI计划在孟菲斯建设第二个数据中心，该项目预计将容纳多达100万个GPU，显示出对英伟达相关产品的强烈兴趣。

写在最后

尽管英伟达目前仍占据着AI计算领域的主导地位，但市场需求的变化和技术演进的速度正迫使这家公司重新思考其长期发展战略。从训练到推理的重心转移，以及不断涌现的强大竞争对手，都预示着一个更加多元化且充满变数的未来。对于英伟达而言，如何在保持技术领先的同时适应新的市场规则，将成为决定其命运的关键所在。