南向资金与指数走势不同步，市场背后的逻辑！

香港万得通社综合报道，3月10日，南向资金展现出罕见的强劲买入态势，当日买入金额超296亿港币，一举创下历史纪录。然而，令人意外的是，恒生指数不仅没有因这巨额资金流入而上涨，反而逆势下跌1.85%。

3月11日，恒生指数低开，截至发稿，延续跌势。市场表现与南向资金的巨量流入形成鲜明反差。

有机构分析认为，南向资金的巨量流入可能并非单纯的市场看涨信号。

港股通资金流入与ETF份额缩水背离

数据揭示了市场的矛盾之处。截至3月10日，今年以来，港股通南下资金合计买入超3400亿港币，显示出内地资金对港股市场的高度关注与积极布局。

但与之形成对比的是，国内最大的恒生ETF和恒生科技ETF资产净值大幅缩水。截至3月10日，规模超百亿的港股ETF共11只，数据显示，今年以来，这11只ETF中，有7只基金资产净值缩水，其中恒生ETF（159920）资产净值缩水超27%，恒生科技ETF（513130）资产净值缩水超7%。

一般情况下，规模最大的ETF资金流向往往被视为市场主流方向的参考指标，如今这种资金流向的背离，使得南向资金的真实意图变得扑朔迷离。

资金流向背后的复杂逻辑

有机构分析认为，南向资金的巨量流入可能并非单纯的市场看涨信号。一方面，南向资金构成较为复杂，包括长期配置资金、短期套利资金等。近期的巨量流入可能是部分资金在港股相对估值优势下的提前布局，或是出于全球资产配置调整的需求。

中金公司表示，近期的确出现了小幅“东升”（中国和欧洲市场资金都有流入）但“西未落”（流入美国的资金放缓但未逆转）。海外被动资金目前已连续9周流入，但幅度远小于相比去年“924”行情。主动资金（long-only为主）依然流出中国市场，且流出幅度并未明显放缓。叠加近期亚太地区市场的低迷表现和客户路演反馈，本轮港股的外资流入目前还更多是以亚太和新兴市场内部轮动。

另一方面，恒生指数和恒生科技指数的下跌，可能与科技股前期涨幅过大，存在回调压力有关。

兴业证券认为，短期行情震荡波动根源却是投资者的“恐高症”，是过去4年港股持续向下重估的阴影作祟。“恒生指数相对美债的风险溢价指标相比欧美股市特别是早已进入负值区间的标普500指数风险溢价，仍凸显港股的高性价比。更何况，相较于境内无风险收益率，港股风险溢价仍高达8%，对内地投资者具备较强配置吸引力。”