“美元微笑理论”创立者：美元的麻烦才刚刚开始！

随着美元贬值速度加快，长期看空美元的“美元微笑理论”创立者斯蒂芬·詹（Stephen Jen）确信，美元的麻烦才刚刚开始。

由于投资者对美国经济可能失去增长动力的担忧日益加剧，以及对海外经济增长前景愈发乐观，本周美元已跌至三个月来的低点。这姗姗来迟地证实了总部位于伦敦的资产管理公司Eurizon SLJ Capital首席执行官詹的观点。

詹表示：“我们一直认为，估值过高的美元实际上会走弱。” 他还补充说，在过去两年预测美元走弱后，他“多少感到自己被证明是正确的”。

彭博美元即期指数周三下跌约1%，延续了跌势，几乎抹去了自去年美国总统大选以来的大部分涨幅。

詹称，美元近期的走势与他20多年前在摩根士丹利担任策略师时提出的“美元微笑理论”框架十分契合。这一理论在部分市场参与者中颇为流行，该理论认为，当美国经济陷入深度衰退或强劲扩张时，美元会升值；而在经济增长放缓时期，美元面临的挑战更大。

按照詹的计算，美元目前比其公允价值高出约20%，这无疑雪上加霜。詹指出，美国最贫困的州之一密西西比州的人均收入，高于英国、法国、意大利和日本，这表明美元的购买力已达到过高水平。

詹说：“我认为美元不会崩溃，但会经历多年的调整。”

去年，当美国经济一路高歌猛进，而其他国家举步维艰时，美元大幅升值，詹看空美元的观点当时显得为时过早。

但最近几周，鉴于美国经济走弱的初步迹象以及围绕美国贸易问题的担忧打压了市场情绪，看空美元的声音越来越响亮。自1月份触及峰值以来，美元指数已下跌约5%。

尽管投资者原本预期特朗普政府本周实施的一系列关税措施会提振美元，但这些措施并未阻止美元的跌势。

周三，在德国宣布计划投入数千亿欧元用于国防和基础设施支出后，美元贬值速度加快，推动欧元走高。

詹认为，美元将进一步走弱的核心观点基于一种判断，即随着白宫削减在疫情后大幅增长的政府支出，美国相对于其他国家的增长优势将逐渐消失。

虽然“美元微笑理论”认为，由于美元的避险地位，经济衰退会提振美元，但詹认为美国经济增长仍能保持一定势头。他表示，即使将预算赤字从目前约占国内生产总值（GDP）的7%降至5.5%，在不会严重损害经济的情况下，也足以对美元构成压力。

詹说：“美国经济的韧性甚至有些过头了。取消财政刺激措施更有益，因为美国经济增长得太快、太久了。”