风险真的消散了吗？摩根大通炮轰“关税乐观论”！

在特朗普政府宣布对加拿大和墨西哥加征钢铁铝材关税后，摩根大通时隔多年首次转为“战术性看空”立场——即便2022年底前任首席股票策略师Marko Kolanovic转向看空并坚持到离职时，该行也始终保持着正确的看多姿态。

如今，这家华尔街巨头的市场情报团队表示，美股的反弹不过是又一次乐观情绪的短暂释放。

昨日美股的上涨源于卢特尼克关于加墨关税可能松动的言论。特朗普考虑汽车等豁免的消息，推动标普500指数攀升1.4%。然而摩根大通市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）尖锐地指出：“这不过是把定时炸弹的倒计时调慢了些。”

泰勒表示：“汽车关税只是延期而非取消，加拿大官员明确表示‘除非美国全面取消关税，否则绝不妥协’，更别提4月2日的报复性关税已进入倒计时。”

泰勒团队强调，虽然股市在为关税压力暂缓欢呼，但实质风险仍在积聚。

在这场关税风暴中，真正引人注目的是资金流向的剧变。欧洲斯托克50指数年内涨幅已达16%，远超标普500的-0.6%，德国议会批准1000亿欧元特别国防基金成为助推剂。

中国科技股更是在两会政策春风下狂飙。摩根大通经济学家Haibin Zhu指出，市场显然在押注更大胆的叙事——中国科技与经济起飞。

这种此消彼长的格局，使得摩根大通策略师们开始推荐“做多国际股市（中国、欧盟、日本） 衍生品押注拉美”的组合。与之形成鲜明对比的是，他们正在全面做空美股——除了坚守“科技七巨头”。这种策略转变暗合两个月前Michael Hartnett提出的“BIG”交易（债券、国际资产、黄金），预示着“美国例外论”正在资本市场的后视镜中逐渐模糊。

“我们原以为关税只是谈判桌上的虚张声势，现在看来大错特错。”泰勒团队承认，即便考虑汽车等豁免，当前市场对2025财年GDP和标普500每股收益的预期都过于乐观。

当美国财政部长贝森特宣称“中期聚焦主街而非华尔街”时，资本市场听到了危险的信号。尽管贝森特将股市抛售称为“暂时反应”，但市场用脚投票显示出更深层的忧虑——周一的ISM制造业指数等宏观警报，叠加持续贸易战可能引发的经济放缓，正在重塑资本定价逻辑。

摩根大通工业分析师佩吉·亨森（Paige Henson）表示，最终的关税结果仍然不清楚，但从特朗普昨晚的表态来看，没有任何迹象表明他会放弃让某种程度的关税成为其经济计划的核心部分。这可能会使投资者继续保持谨慎态度，但也希望能听到更多意见。