台积电盘前再涨超2%，阶段性低点或提供入场时机

过去几周，受特朗普关税威胁引发的市场动荡影响， 台积电 遭受重创，这场动荡对科技行业冲击尤为广泛，公司股价也触及十月份以来低点。

作为全球所有顶尖前沿处理器的核心制造商，台积电在全球经济和自由贸易中有着重大利益关联，隔夜台积电股价明显有所回暖，收涨超4%，今日盘前再涨超2%。

台积电作为全球顶尖科技企业首选合同制造商， 英伟达 、 苹果 、 高通 、 美国超微公司 等众多企业，其旗舰产品均依赖台积电生产。

首先快速回顾一下台积电 1 月份发布的最新财报业绩：

• 营收达 269 亿美元（同比增长 38.8%，环比增长 14.3%），每股收益为 2.24 美元（同比增长 57%，环比增长 15%），两项数据均超出市场普遍预期。

• 毛利率为 58.7%（同比上升 480 个基点，环比上升 100 个基点），净利润率为 43.2%。

• 第四季度产生了 81 亿美元的自由现金流，现金及现金等价物增加至 649 亿美元。

台积电第四季度的业绩符合市场对这家半导体巨头的一贯期待。随着AI基础设施建设的推进，用于运行训练和推理工作负载的需求大增，这需要台积电最先进制程节点的最新技术，从而推动其营收快速增长。

超大规模数据中心运营商仍在资本支出上投入数百亿美元，这使得下游企业得以维持高利润率，即便像台积电这样以往利润率相对较低的合同制造商也是如此。

在这样的行业环境中，能达到 43% 的利润率十分惊人，且公司在自由现金流创造方面也表现卓越，2024 财年自由现金流总计约 270 亿美元，现金储备不断增加，股息支付率也保持健康水平。

台积电预计第一季度营收约为 254 亿美元，毛利率为 58%，营业利润率为 47.5%，这些均为预测区间的中点数值。这意味着其营收将同比大幅增长 39.3%，且利润率得以维持，环比数据虽略有收缩，但鉴于第一季度通常是公司（以及整个行业）的业务淡季，这也在情理之中。

运营优势及竞争格局

台积电近期如此成功的部分原因，在于其主要竞争对手 英特尔 和 三星 陷入困境。过去几年，英特尔的衰落在很大程度上为台积电成为前沿处理器制造的唯一供应商打开了大门。

三星在拓展其最新制程节点方面困难重重，据说由于其 3 纳米制程的良率问题，甚至曾找过台积电来代工其 Exynos 移动系统级芯片（SoC）。

另一方面，英特尔取消了其 20A 制程节点，决定也让台积电来制造相关芯片。当两大竞争对手灰溜溜地来找你代工他们自己的产品时，这足以说明台积电已确立的主导地位。

伴随这种主导地位而来的，是一些反抗的声音。台积电掌握着绝对话语权，并且收费也不低；芯片设计公司无不希望打破这种垄断局面。

据报道，高通表示将转向三星，在 2 纳米制程节点上生产其移动芯片组，理由是台积电价格较高且存在规模方面的问题。

投资者可能会据此认为台积电的市场地位有所动摇，但这几乎可以肯定只是一种谈判策略。多年来，三星一直无法及时成功地拓展前沿制程节点，而台积电却极少延误交付。

在英特尔方面，据报道 英伟达 和 博通 正在试用英特尔即将推出的 18A 制程节点产品，以期打破台积电的垄断。

事实上，当超大规模数据中心运营商愿意斥资数十亿美元，并且要求为其新数据中心配备最优质产品时，半导体行业真正的领军企业不太可能选择成本而放弃性能。

尽管18A 制程将为英特尔创造一个立足之本，使其能够在代工业务中重新建立一定的优势，但在可预见的未来，台积电在高端市场仍将占据优势。

台积电能够产生如此高利润率的部分原因，在于市场对新制程节点的需求不断增加，而非传统制程节点：

台积电 Q4 营收来源占比

台积电约 60% 的营收来自最新或次新代芯片，这些产品利润率最高，这就是高端市场如此重要的原因。

在地缘政治方面，有诸多相互冲突的事件，其中首要且最为紧迫的，是特朗普政府几周前宣布将对包括半导体产品在内的多种商品加征 25% 的关税。

由于台积电的制造基地大多位于美国境外，且其最先进的制程节点依法在中国台湾生产，这让公司陷入了一定困境。

作为回应，台积电宣布除了在拜登政府时期已有的 650 亿美元投资以及《芯片与科学法案》下的 66 亿美元资金外，再追加 1000 亿美元投资，用于在美国建设制造工厂。

目前，这些工厂不会生产公司的最新一代芯片，不过特朗普总统是否会进一步施压，还有待观察。但这 1000 亿美元的投资在很大程度上安抚了特朗普政府。

这也为台积电创造了有利条件，因为避免局势升级符合特朗普的最大利益，否则可能导致该项投资被取消或减少。

尽管这里的很多细节仍不明确，但承诺在美国建厂，为公司在新工厂建设期间申请现有产品的关税豁免提供了筹码。考虑到美国处理器市场规模如此庞大，否则这将成为一个重大阻碍。

投资者建议

虽然台积电在一定程度上免受这些针对性关税的影响，但对墨西哥、加拿大、中国以及可能对欧盟加征的更广泛关税，导致市场抛售，其股票也受到波及。

英伟达在发布财报后股价下跌了 17%，人工智能相关股票遭受重创，预计台积电股价短期波动同样会非常大，因为特朗普政府的诸多举措可能对全球经济产生收缩性影响。

随着经济增长放缓，通货膨胀可能上升，这将损害像台积电这样拥有全球供应链、为不同市场提供高利润率产品的公司。

在这种情况下，超大规模数据中心运营商会削减资本支出，消费者需求也会下降。所以，短期内情况确实有可能变得相当艰难。

然而，就技术进步和战略重要性而言，台积电是全球最重要的科技公司之一。管理层展现出了应对地缘政治紧张局势、实现长期目标以及满足投资者预期的能力。

该公司拥有大量现金，债务相对较少，这使其成为抵御任何经济衰退压力的优质候选企业，即便在这种情况下，其营收和利润率肯定会受到冲击。

股价从当前位置可能还会下跌，但对于有长期投资眼光的投资者来说，现在或许是为未来 10 年、20 年甚至 30 年开始建仓的时机。