美国经济陷入 “滞胀” 恐慌，这次是不是“狼来了”？

在通胀反弹的忧虑挥之不去之际，美国经济增长前景开始令人担忧，这可能再次引发美国50年来未曾出现过的糟糕经济状况。

随着美国总统特朗普似乎决心对几乎所有进口商品加征关税，多项经济指标显示经济活动正在放缓，人们对“滞胀”的担忧也日益加剧。

物价上涨和经济增长放缓的双重威胁，让消费者、企业领袖、政策制定者忧心忡忡，更不用说那些近期一直在抛售股票、抢购债券的投资者了。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示：“从趋势上看，这就是滞胀。这是由政策——关税政策和移民政策导致的更高通胀和更疲软的经济增长。”

这种现象自上世纪70年代和80年代初的高通胀和经济增长低迷时期以来就未曾出现过，最近主要体现在一些“软”数据上，比如信心调查和供应管理协会（ISM）指数。

至少在消费者层面，长期通胀预期达到了近30年来的最高水平，而整体消费者信心却处于多年来的低点。美国商务部上周五发布的一份报告显示，尽管1月份个人收入大幅增长，但消费者支出却出现了近四年来的最大降幅。

周一，ISM对采购经理的调查显示，2月份工厂活动几乎没有扩张，新订单出现了近五年来的最大降幅，而物价则创下了一年多来的最大月度涨幅。

ISM的报告发布后，亚特兰大联储的GDPNow经济数据实时监测指标将第一季度经济增长预期下调至-2.8%。如果这一读数成真，这将是自2022年第一季度以来美国经济首次负增长，也是自2020年初新冠疫情导致经济停摆以来最严重的下滑。

赞迪说：“通胀预期在上升，人们对经济增长感到紧张和不确定。从趋势上看，经济正朝着滞胀发展，但我们不会达到上世纪70年代和80年代那样的滞胀程度，因为美联储不会允许这种情况发生。”

事实上，市场预计美联储在6月开始降息的可能性更大，并且今年可能会将基准利率下调75个基点，以抵御任何经济放缓的迹象。

但赞迪认为，美联储的反应可能适得其反——像前主席保罗·沃尔克在上世纪80年代初那样激进加息以抑制通胀，却将经济拖入衰退。他说：“如果看起来真的出现了滞胀情况，他们会牺牲经济（来抑制通胀）。”

股市抛售

多种因素的共同作用在掀起波澜，本月美股一直处于抛售模式，抹去了特朗普去年11月赢得大选后的涨幅。

尽管道指周二再次下跌，截至3月初已累计下跌约4.5%，但抛售并不显得特别急促，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在美东时间周二下午仅约为23，略高于其长期平均水平。股市在下午交易时段大幅回升，远离了当日低点。

全国保险公司首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）表示：“现在肯定不是恐慌的时候。目前，我仍然认为这是市场预期的一次良性调整。”

然而，表现出恐慌迹象的不止是股票市场。

美国国债收益率在自9月以来大幅飙升后，最近几天一直在大幅下跌。基准10年期国债收益率已降至约4.2%，较1月份的峰值下降了约半个百分点，并且低于3个月期国债收益率，这种被称为收益率曲线倒挂的现象，是自二战以来可靠的经济衰退指标。国债收益率与价格走势相反，因此收益率下降表明投资者对固定收益证券的需求增加。

哈克特表示，他担心低迷的信心指标会引发“恶性循环”，进而演变成一场全面危机。经济学家和企业高管们认为，关税会推高食品、汽车、电力和其他各类商品的价格。

他说：“滞胀现在确实值得关注，比以往任何时候都更值得关注。我们必须密切观察。目前市场信心大幅下降，人们的看法发生了很大变化，情绪也非常高涨，这些都会开始影响人们的行为。”

白宫看好美国前景

白宫官员则坚称，关税带来的长期利益将远超短期痛苦。特朗普一直称赞关税是在美国这个以服务业为主的经济体中建立更强大制造业基础的一种方式。

美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）周二在接受CNBC采访时承认，“短期内物价很可能会波动。但从长期来看，情况会完全不同。” 基于市场的通胀预期也与这一观点相符。一项衡量5年期美国国债名义收益率与通胀之差的一个指标，目前处于近两年来的最低水平。

卢特尼克还说：“美国将迎来最辉煌的时刻。我们将实现预算平衡。利率将大幅下降，我说的是下降100到150个基点。现任总统将实现所有这些目标，并推动美国制造业发展。”

同样，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）告诉福克斯新闻，“会有一个过渡期”，并表示政府更关注的是普通民众，而非。

他说：“已经表现得很好了。可以继续保持良好表现，但我们关注的是小企业和消费者。我们要重新平衡经济，把制造业岗位带回美国。”

美国经济走向的重要线索将来自周五发布的非农就业报告。如果就业数据良好，这可能会强化一种观点，即即使市场信心发生了变化，实际经济数据依然稳健。

但如果报告显示劳动力市场正在走软，而工资却居高不下，这可能会加剧人们对滞胀的讨论。

全国保险公司策略师哈克特说：“我们必须密切观察。仅仅谈论滞胀这个词，就有可能引发一些滞胀的实际情况。我并不认为经济正处于增长停滞期，但这确实是一种灾难性的情景。”