内忧外患，“美国例外主义”交易正在动摇！

年初时，投资者押注特朗普的政策将推动美国股市和美元超越全球同行。然而，这一假设正日益受到考验。

特朗普政府对政府的重组以及在贸易和其他政策上的重大举措反而增加了不确定性，消费者和企业对经济的担忧威胁到了“美国例外主义”的叙事。

Natixis Investment Managers的投资组合策略师加勒特·梅尔森（Garrett Melson）表示：“政策的不确定性‘导致了一种动态……在这种情况下，你开始看到投资者、商业领袖和消费者都在稍微收紧他们的行为’。”

他补充说：“这发生在这样一个背景下，即除了所有政策和特朗普政府的噪音之外，美国经济已经处于冷却轨迹。”

此外，近年来驱动市场大部分收益的美国大型科技和成长型公司因估值问题而受挫，并且受到中国低成本人工智能模型DeepSeek引发的担忧影响。追踪所谓“七巨头”集团的一个ETF自12月中旬的高点已下跌超过10%。

作为“七巨头”集团关键成员的英伟达（NVDA.O）在当地时间周三预测第一季度营收将高于预期，但其利润率展望略低于预期，这份报告定调了周四市场的走势。

进入2025年，美股和美元被普遍预计会超越外国同类资产。然而，今年迄今为止，标普500指数仅上涨了约1%，而涵盖40多个国家股票的MSCI指数则上涨了约7%；与此同时，美元对其主要对手货币篮子相比1月份的峰值下滑了约3%。

部分不同的表现源于美国以外的进展，包括欧洲令人惊讶的经济数据以及中国出现的人工智能模型，这对在美国股市中占有较大比重的技术行业造成了冲击。

此外，由于最近来自消费者和企业的疲弱指标，加上特朗普政府关于贸易和联邦劳动力削减的一系列公告，人们对国内增长前景的担忧加剧，进一步引发了对仍然坚挺的通胀对美联储利率路径影响的担忧。

最新的经济报告可能有助于推动国际资产长期期待的追赶，这些资产相对于美国同行变得越来越便宜。例如，根据LSEG Datastream的数据，截至2024年末，标普500指数相对于美国以外股票的市盈率溢价达到了二十多年来最高水平。

过去一周中，美国经济的一些令人担忧的迹象包括周二发布的数据，该数据显示2月份消费者信心下降幅度为3年半以来最大，以及另一项读数显示消费者情绪降至15个月低点。

上周五的一项调查显示，2月份商业活动降至17个月低点，几乎停滞不前。

Murphy & Sylvest Wealth Management的高级财富顾问兼市场策略师保罗·诺尔特（Paul Nolte）表示：“预期是美国（经济）将继续表现良好。”

但他表：“如果这一预期有问题，那么美国可能需要降低一些估值过高的部分，使其更接近世界其他地区的水平。”他在年初调整了全球股票投资组合，更多地倾向于美国以外的股票。

BBH的策略师在周二的一份报告中表示：“未来一两个月内若再有糟糕的美国经济数据，则会对‘美国例外主义’叙事造成打击”，并成为美元下行的风险因素。

Angeles Investments的首席投资官迈克尔·罗森表示，最近欧洲的企业利润增长超过了美国。他的公司在过去15年中“积极超配”美股，但在短期内，已转向更重仓于欧洲股票。

“越来越多的证据表明，我们看到的美国强劲经济表现开始略有减弱，”罗森说。

事实上，“美国例外主义”投资策略在选举后“过于拥挤”，Truist Advisory Services的联合首席投资官基思·兰纳表示，这为年初的部分逆转铺平了道路。

尽管美国资产开局不稳定，但许多投资者可能不会放弃这一策略。

虽然美国经济显示出疲软迹象，但许多投资者表示，短期内经济衰退的风险仍然较低，而特朗普政策带来的经济利益可能会在今年晚些时候显现。