美股趋势剧变！“七巨头”涨势哑火，价值股和防御性板块能否成功接棒？

市场的新领导者候选者是价值股和防御性板块。

当前，美国股市的大盘股，曾经的市场领导者正在走弱，而不同的候选者正在争夺市场的主导地位。

RRG 图表揭示了市场趋势的变化。RRG 图表是一种用于显示不同群体（如行业、国家或市场因素）领导地位变化的工具。图表被划分为四个象限，市场板块通常按照顺时针方向轮动：领先组（右上）→ 走弱组（右下）→ 落后组（左下）→ 改善组（左上），然后重新回到领先组（右上）。

对 RRG 轮动的分析显示，成长型板块（即科技、通信服务和非必需消费品）正在走弱，这些板块主要由“七巨头”（Magnificent Seven）的代表——亚马逊（Amazon）和特斯拉（Tesla）所主导。目前，科技和通信服务板块仍处于右上角的领先象限，但如果遵循正常的顺时针轮动模式，它们很可能会在不久的将来跌入右下角的走弱象限。

市场新领导者的竞争者是：

• 价值股（金融、工业、能源和材料板块）。

• 防御性股票（医疗保健、必需消费品、公用事业和房地产）。

如果市场经历成长股向价值股的轮动，通常意味着股价内部健康轮动，利好市场。但如果防御性板块崛起，则可能预示着市场回调的信号。

板块领导力分析

我分析了各板块的相对回报，以寻找市场领导力的线索。

• 成长板块：目前，通信服务板块是唯一表现出持续相对强势的成长股板块。相比之下，科技和非必需消费品的相对表现则较为震荡。

• 纳斯达克100指数（代表成长股的风向标）正在释放令人担忧的市场信号。尽管该指数创下历史新高，但“七巨头”的相对回报（图表底部的红线）却在走弱，这进一步表明大盘成长股的领导力正在削弱。

• 价值板块：周期性敏感的金融板块有所上涨，但这可能更多是由于市场预期未来监管将进一步放松，从而提升银行盈利能力。然而，其他价值板块（如能源、工业和材料）走势仍较为震荡，材料板块可能正在尝试筑底。

• 防御性板块：目前，所有防御性板块的相对表现均显示出筑底迹象，但尚未表现出明确的市场领导力，也就是说，空头尚未完全主导市场。

流动性压力

市场可能陷入回调，而不是简单的轮动调整，关键因素之一是银行系统流动性的下降。

历史数据显示，股票价格与流动性密切相关。但过去几个月里，市场流动性基本横盘，而标普500指数仍在上涨，这意味着市场面临潜在的回调风险。

比特币被认为是流动性的实时指标，并且其价格走势与标普500指数存在高度相关性。然而，过去几周，比特币价格与股市走势出现了负向背离，这可能是市场即将调整的一个信号。

关注日元走势

另一个潜在的市场风险是日元套利交易（yen carry trade）的平仓。

去年8月，日元走强曾引发市场避险情绪，导致美股短期剧烈波动。最近，日本国债收益率大幅攀升，而日本央行的货币政策立场也变得更加鹰派，推动日元走强。

如果美元/日元汇率跌破150关口，可能会再次引发市场避险情绪，导致风险资产承压。

投资者接下来该怎么办？

上周，标普500指数小幅突破历史新高，主要受到纳斯达克100指数的推动。然而，这两个指数随后跌破支撑转阻力的水平，并测试了各自的50日均线（DMA）。

等权重标普500指数（S&P 500 Equal Weight Index）从未突破新高，而标普中型股（S&P MidCap 400）和小型股（Russell 2000）仍然在50日均线下方徘徊。

从技术角度来看，标普500指数如果继续走弱，可能会回调至5900点下方的价格缺口。不过，需要注意的是，截至2月21日，标普500指数的收盘点位与美国总统就职日的水平大致相同。因此，市场仍在观望，“特朗普底”是否会生效，以支撑股市。

未来一周，市场波动的主要风险事件包括：

1. 英伟达（Nvidia）财报——作为人工智能（AI）领域的核心公司，其财报可能对市场情绪产生重大影响。

2. 美加墨关税政策——市场普遍认为特朗普政府的关税政策更多是谈判策略，而非真正的贸易战信号。但如果25%关税决策落地，市场可能会承受更大压力。

目前，市场似乎在忽略关税威胁，而专注于特朗普的亲增长政策，认为关税可能只是谈判筹码。然而，在这种环境下，并不是加大风险敞口的好时机。

结论：市场缺乏明确领导，短期可能迎来调整

通过行业轮动分析可以看出，当前市场缺乏明确的领导板块，主要存在两种可能性：

1. 成长股向价值股的轮动，这可能是股市内部的健康调整。

2. 市场整体回调，防御性板块崛起表明市场情绪趋于保守。

我的基准预期是：市场短期可能出现小幅回调。市场面临多个跨资产的阻力，包括银行系统流动性下降、日元套利交易的潜在风险以及贸易战的不确定性。

本文编译自 MarketWatch 《Opinion: The ‘Magnificent Seven’ are out; these stocks are in — but there’s one catch》