大型解密现场！“股神”为何囤积这么多现金？

“股神”巴菲特以选股闻名，但如今他越来越倾向于持有现金。

这位著名投资者的公司——伯克希尔哈撒韦去年第三季度的现金和美国国库券总额超过3000亿美元，创下历史新高，其持有的这些资产也是自1998年以来的最高占比。

持有大量现金是伯克希尔的一贯做法，但最近现金储备规模的扩大，引起了一些观察员对这家企业的关注。

他们正准备仔细研读巴菲特将于周六发布的致股东的年度信函，寻找线索以了解这位伯克希尔董事长兼首席执行官对股市的看法，以及他可能看到的投资现金机会。伯克希尔的年度报告（包括这封信）将显示该公司在2024年底持有的现金数量。

自1996年以来一直参加伯克希尔的年度会议的Check Capital Management首席投资官Steven Check说， “问题是，他们打算拿这么多现金做什么？这是我记忆中最为极端的一次。”

伯克希尔从其稳定的运营业务中产生现金，这些业务范围涵盖保险、铁路、公用事业和糖果，以及其投资。最近该公司大量抛售股票。伯克希尔在过去八个季度都是股票净卖出方，而去年12月份的披露表明，抛售行为持续到第九个季度。

巴菲特声名显赫，这意味着他公司的交易受到的关注程度远超其他投资者。当伯克希尔抛售股票时，可能会引发人们对股市前景不佳的担忧。Edward Jones公司的理财顾问James Shanahan表达了他们的担忧。Shanahan说，“我从我们的顾问那里听到了这样的说法：如果巴菲特都不买股票，我们为什么要买股票？”

伯克希尔的密切观察者这样看待现金的增加：在巴菲特所了解的行业中，该公司所关注的大型、优质企业的股价已经涨得太高，以至于这位选股大师无法确信投资会为伯克希尔及其股东带来值得的回报。

在股价创下历史新高之际，巴菲特和他的副手正在寻找廉价货。标普500指数周三继续刷新历史新高，在连续两年年度涨幅超过20%之后，2025年上涨了4%。FactSet的数据显示，标普500指数近期的预期市盈率为22.4倍，高于18.6倍的10年平均水平。

在去年5月份举行的伯克希尔最近一次年度会议上，巴菲特谈到了公司巨额的现金储备：“我们很想花掉它，但除非我们认为所做的事情风险极低，并且能够让我们赚很多钱，否则我们不会花。”

他随后在会议上补充道：“我们只挥棒打我们喜欢的球。这并不是说我正在进行绝食之类的活动，只是时机不佳。”

如果巴菲特确实找到了一家看起来很有吸引力的公司，他很可能拥有足够的现金来进行全盘收购。根据其去年第三季度的财报，伯克希尔有足够的现金来收购像迪尔公司、联合包裹服务公司或CVS健康公司这样的家喻户晓的公司。

伯克希尔现金储备增加的一个原因是抛售了大量苹果股票，而苹果近年来的交易价格远高于伯克希尔公司在2016年至2018年建立其持股地位时的估值。

根据FactSet的数据，伯克希尔从2023年末开始连续四个季度大幅减持这家iPhone制造商的股票，将其对苹果的持股比例从近6%降至2%。伯克希尔在去年第四季度暂停了进一步减持苹果股票，但后者仍是伯克希尔持有的最大头寸，市值达750亿美元。

一些观察人士认为，降低伯克希尔投资组合中的股票占比可能是这位94岁的首席执行官希望继任者最终能够平稳接班。

“有人可能会说，这是家务事，他正在清理一切，准备移交公司，”Shanahan说。“他希望给格雷格·阿贝尔一个良好的开端，而不是留下任何遗留问题。”

伯克希尔现金持有来增加的另一个原因是：股票回购已经停止，伯克希尔在去年第三季度没有进行任何股票回购，为多年来首次。该公司表示，只要其现金和美国国库券的持有量不低于300亿美元，只要巴菲特“认为回购价格低于伯克希尔保守估计的内在价值”，该公司就可以随时回购股票。

伯克希尔股票今年年初以来持续上涨，A类股和B类股本周均收于历史高点，该公司的市值去年首次突破1万亿美元。

而伯克希尔的大规模现金储备本身也在赚钱。伯克希尔报告称，其保险业务在2024年前九个月的利息和其他投资收入为80亿美元，股息收入为38亿美元。

伯克希尔股票净卖出行为与整体市场上涨同时发生。自2022年第三季度末以来，标普500指数上涨了约70%。

但伯克希尔的长期股东似乎并不太担心错失良机。他们表示，他们相信巴菲特会决定如何使用伯克希尔的巨额资金。他们也没有强烈要求公司通过派息来释放现金。

Cheviot Value Management的投资组合经理Darren Pollock说：

“我们持有它，是希望能够出现一条大鲸鱼，然后股神能够抓住它。显然，这需要很长的时间。”