巴菲特股东信即将发布：接班计划、现金储备、股息谜团一网打尽！

北京时间2月22日周六晚间21点，巴菲特股东信将与公司年度报告和第四季度财报一同发布。

今年标志着巴菲特掌舵伯克希尔的第60个年头，而伯克希尔·哈撒韦正处于强劲的经营态势中，2024年前三季度创下了创纪录的营业收入，并且股票价格也达到了历史新高。

巴菲特可能会借此机会向投资者回顾公司非凡的历史，以及自1965年接管伯克希尔以来，伯克希尔市值突破1万亿美元、A类股票上涨了35,000倍，达到72.3万美元的壮丽成就。

近年来，由于巴菲特已年过90，股东信的篇幅有所缩短——去年的信件仅有17页。以下是巴菲特可能在今年的信中提及的一些话题：接班问题、公司巨额现金储备、投资机会、股票回购与股息、伯克希尔投资经理的角色以及关键业务部门的现状，包括公用事业、汽车保险公司Geico和伯灵顿北方圣塔菲铁路（Burlington Northern Santa Fe）。

接班人问题

巴菲特将在8月迎来95岁生日，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在去年巴菲特的信中写道：“他已经准备好明天就接任首席执行官一职。”

那巴菲特现在的身体状况如何呢？他最近告诉《财富》杂志，自己在“逐渐放慢步伐”。他说：

“我仍然很享受，能够做一些事也做得还不错，但其他一些活动已经减少或基本消失了。”

一种可能性是，巴菲特将辞去首席执行官职务，继续担任董事长。然而，巴菲特并未表示有意采取这一举措。

还有人员问题。伯克希尔的两位投资经理特德·韦施勒（Ted Weschler）和托德·科姆斯（Todd Combs）管理着大约10%的3000亿美元股票投资组合。

一些投资者希望看到他们管理更多资金，因为他们很可能会在巴菲特退休后接管整个投资组合。韦施勒和科姆斯是否会很快获得更多责任？自他们加入伯克希尔以来，他们的投资表现如何？一些伯克希尔观察者怀疑他们的表现落后于市场。

阿贝尔在后巴菲特时代将如何与他们互动？他们将拥有多少自主权？73岁的阿吉特·贾因（Ajit Jain）——伯克希尔保险业务的负责人——还会在公司工作多久？

CFRA分析师凯西·塞弗特（Cathy Seifert）在股东信预览中写道：

“我们认为，投资者应该更好地了解伯克希尔的管理层。”

巨额现金储备怎么用？

伯克希尔面临的“头等问题”是——庞大的现金储备和有限的投资机会。截至第三季度末，伯克希尔的现金余额约为3100亿美元，远高于2023年年末的1670亿美元。到2024年年底，现金余额可能接近3250亿美元。

Gabelli投资组合经理麦克·赛克斯（Mac Sykes）表示，投资者很关注这笔现金“是否会有所作为，或者‘过多’的现金意味着什么？”赛克斯指出，虽然伯克希尔也有一些债务，但如果把现金作为一个独立实体来看，它将成为标准普尔500指数前25家公司之一。

伯克希尔是拥有最多现金的美国公司。巴菲特去年在信中写道，这笔现金“远远超出了常规智慧认为必要的水平”。如果2024年的趋势持续下去，伯克希尔的现金可能在今年年底接近4000亿美元。

股票回购和投资机会

巴菲特一直抗拒支付股息。考虑到股价已达到创纪录的水平，并且股票回购活动较少，巴菲特可能会解释为什么这一情况仍然存在。2024年第三季度和第四季度初，伯克希尔并未回购任何股票，2024年第三季度的回购总额不到30亿美元——与市值相比，这一数字微不足道。伯克希尔的回购政策完全由巴菲特根据自己对股票内在价值的判断来决定，只有当股价低于其内在价值时才会进行回购。

巴菲特在去年信中对投资机会表现得比较悲观，并且他在2024年采取了相应的行动，基于公司文件的披露，巴菲特估计已经净卖出了约1330亿美元的股票。

自从上次信件发布以来，标准普尔500指数上涨了约25%。那么，巴菲特现在的看法又如何？可能仍然相似。

投资者还关心关键部门的表现。例如，Geico保险过去一年经历了大幅的财务转型。但它的技术升级系统是否达到要求？与其竞争对手、技术领头羊普罗格雷斯（Progressive）相比，盖可的竞争力如何？

伯灵顿北方圣塔菲铁路的运营利润率落后于北美同行。铁路的进展如何？它是否会采纳竞争对手已采取但伯灵顿北方一直抗拒的精确调度系统？

伯克希尔哈撒韦能源（BHE），公司旗下的主要公用事业部门，面临着来自数据中心电力需求激增的机会。BHE是可再生能源的领头羊，巴菲特可能会谈论特朗普政府对可再生能源的敌对立场以及未来的前景。

巴菲特将在股东信中涉及很多话题，值得期待他会谈到哪些内容。