高盛：关税推动的美元升势将更具活力

高盛的策略师们表示，外汇交易员低估了特朗普政府可能征收新关税的风险，这将提升美元的吸引力和进一步上涨的前景。

高盛集团的Karen Reichgott Fishman和Lexi Kanter在周四的一份报告中写道：“归根结底，在外汇方面，并非所有关税都是平等的。但考虑到最近几周主要交叉货币的溢价松动，我们再次认为关税风险看起来被低估了，这使得美元多头敞口现在看起来更具吸引力。”

去年11月特朗普当选后的几周内，彭博美元现货指数大幅上涨，这在很大程度上是因为投资者押注新政府的贸易保护主义政策将推动通胀，进而支撑美债收益率。

但在过去一个月里，由于交易员们考虑到贸易战升级对经济增长的潜在影响，美元的涨势有所减弱，而美国国债则出现反弹。美国银行的Athanasios Vamvakidis上周撰文指出，如果全球贸易伙伴对美国进行报复，特朗普的关税政策最终可能会拖累美元走低。

高盛团队承认，做多美元“在这种环境下可能具有挑战性”，但他们补充说，做空欧元和加元是相对便宜的关税风险对冲工具。

他们说，对等关税（而不是针对重要进口商品的关税）对美元来说是最大的上行风险。

做多美元曾被认为是特朗普交易的最有力表现，从大选日到1月15日，彭博美元现货指数上涨了约4.5%。但从那时起，该指数下跌了约1.5%。交易员们说，美元失去动力的一个原因是，在特朗普就职之前，市场高估了关税对美元的积极影响。

投机交易商此前连续第四周减少了美元的看涨押注，尽管他们的美元多头仓位依然庞大。据CFTC数据，目前这类人持有约265亿美元与美元升值挂钩的期货押注。

“我们对今年美元走强的预期主要取决于我们的基线，即贸易战2.0将比第一次规模更大、速度更快，”以Kamakshya Trivedi为首的高盛集团策略师在一份说明中写道。“除此之外，美元也仍有可能保持在强势水平。”

美国银行今年2月对全球50多位基金经理进行的一项调查显示，在利率和货币交易员中，押注美元走强仍被视为最拥挤的头寸。不过，其中近一半的投资者预计美元将在今年第一季度见顶。