期权女巫 | 数据显示期权交易者高估了英伟达财报影响，但Workday与戴尔业绩仍存机会

整理自 MarketWatch 《Nvidia options traders are vastly overestimating how earnings will move the stock. Just look at these charts.》，作者：Lawrence G. McMillan

科技风向标 英伟达 （Nvidia，NVDA）将于美国时间2月26日收盘后发布财报。期权价格可以透露出市场对财报后股价波动的预期。具体而言，平值跨式期权（看涨期权价格 看跌期权价格）的市场定价，反映了交易者对财报后股价波动幅度的整体预估。

与过去几个季度类似，当前英伟达期权在财报前仍显昂贵。以2024年第四季度为例：英伟达财报前平值跨式期权（行权价146美元）的价格为14。财报次日，英伟达股价最高攀升8点，最低下探4点，最终收涨1点。以14的价格购买这个跨式期权并不是一个成功的交易。

和过去几个季度一样，Nvidia期权在财报发布前都显得有些昂贵。例如，在2024年第四季度，Nvidia平值146跨式期权在财报前的价格为14。财报发布后的那一天，Nvidia曾触及最高价时上涨了8点，触及最低价时下跌了约4点，最终收盘上涨了1点。花14购买这个跨式期权并不是一个成功的交易。

下表展示了英伟达最近10次财报次日的股价波动幅度：

财报日期	财报后第1日波动
2024年11月20日 (周三) AC	0.53%
2024年08月28日 (周三) AC	-6.38%
2024年05月22日 (周三) AC	9.31%
2024年02月21日 (周三) AC	16.40%
2023年11月21日 (周二) AC	-2.45%
2023年08月23日 (周三) AC	0.09%
2023年05月24日 (周三) AC	24.36%
2023年02月22日 (周三) AC	14.02%
2022年11月16日 (周三) AC	-1.46%
2022年08月24日 (周三) AC	4.01%

除去年2月16.4%的剧烈波动外，过去六个季度中有五次英伟达财报前跨式期权定价高于实际波动幅度。值得留意的是，该表中两次最佳表现均出现在过去两年的2月份。

在周四的交易中，英伟达2月28日到期的平值跨式期权（行权价140美元）定价为股价的9.12%。这一比例虽略低于前几季度，但仍处相对高位。对比上表所有单日波动数据，9.12%的定价仅低于其中四次波动，但显著高于其余六次。因此从历史数据看，当前跨式期权似乎具备一定配置价值。

若财报前出现明显的看涨或看跌期权集中买入情况，期权市场偶尔能预示股价波动的方向。但英伟达期权日均成交量中看涨占比约61%，看跌占39%，这一比例长期保持稳定。下表为过去10日多空分布：

日期	看涨期权成交量	看跌期权成交量	看涨占比	看跌占比
2/5/2025	1,515,474	922,911	62%	38%
2/6/2025	1,453,958	1,108,420	57%	43%
2/7/2025	2,634,854	1,552,516	63%	37%
2/10/2025	1,655,852	968,869	63%	37%
2/11/2025	870,199	757,484	53%	47%
2/12/2025	1,032,002	597,719	63%	37%
2/13/2025	1,469,824	845,166	63%	37%
2/14/2025	2,025,520	1,167,253	63%	37%
2/18/2025	1,274,516	805,633	61%	39%
2/19/2025	1,006,103	638,687	61%	39%

数据显示多空比例未见异常变动，期权市场仍未传递明确的财报后方向信号。

隐含波动率（IV）的异动有时也能提供线索。下表为英伟达期权综合隐含波动率（CIV）近10日走势：

日期	CIV
2/5/2025	56.2
2/6/2025	52.3
2/7/2025	54.6
2/10/2025	55.3
2/11/2025	54.8
2/12/2025	55.4
2/13/2025	54.1
2/14/2025	60.3
2/18/2025	64.1
2/19/2025	64.4

CIV从56.2升至64.4，增幅有限。若市场预期剧烈波动，CIV通常会出现更显著跳升。

此外，不同期限IV的分布也值得关注。截至2月19日收盘，各到期日平值跨式期权IV如下：

到期日期	隐含波动率（IV）
2月28日	73.4
3月7日	63.3
3月14日	58.3
3月21日	58.4
3月28日	56.3
4月4日	54.7
4月17日	52.7
5月16日	50.5

通常在财报前，近期期权比长期期权更贵。上季度近月IV达82%，本季度有所缓和，印证当前跨式期权成本低于上季度。

综上，不建议买入英伟达跨式期权。上季度结论依然适用：期权交易者明显高估英伟达财报的影响。这部分原因在于分析师现在对财报的预测比以前更为准确，但期权市场似乎并不买账。尽管过去两年2月押注英伟达获利的交易者可能跃跃欲试，但两个月的数据样本过小，难以支撑策略有效。

Workday (WDAY)和Dell (DELL)财报的跨式期权机会

虽然英伟达跨式期权性价比不足，但其他标的仍存机会。下周公布财报的 Workday (WDAY)和 戴尔 (DELL)的跨式期权或具配置价值：

Workday计划在2月25日收盘后发布财报，而戴尔则定于2月27日收盘后发布。建议在财报发布当天晚些时候观察行情，若满足以下条件，则买入平值跨式期权：

• 2月25日尾盘买入Workday 2月28日到期的平值跨式期权，价格≤26；

• 2月27日尾盘买入戴尔2月28日到期的平值跨式期权，价格≤13.50。

次日开盘股票可能会出现缺口，参考以下平仓规则：

1. 观察开盘跳空后一小时内走势。如果在这一小时内股价未能超出前一日的交易区间，则卖出跨式期权，立即平仓止损。

2. 如果股价超出前一日的交易区间，则继续持有跨式期权，直至交易日结束；如果股价在当天任何时候回到开盘缺口内，则卖出跨式期权。

3. 若上述情形均未发生，则在交易结束前卖出平仓。

本文作者Lawrence G. McMillan是McMillan Analysis的总裁，该公司是一家注册的投资及商品交易顾问。