因为AI，阿里终于被市场看作一家要做102年的公司了

阿里巴巴又迎来一次“历史转折”。

以前的阿里财报发布后，电话会上全是“GMV在哪里”的提问；而刚刚发布的2025财年三季度财报，市场只关心一个问题：阿里的AI往哪走，接下来的投资会有多大，指引如何——不仅对阿里自己，对整个AI行业的指引如何。

问题从关心眼前的电商数据，变成了从这家公司这里试探整个行业未来的样子。

2月20日，阿里巴巴发布2025财年第三季度财报：截至2024年12月31日止，季度营收达到2801.5亿元，同比增长8%；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元人民币，同比增长4%，净利润为人民币464.34亿元，同比增长333%。

仅仅从数字来看，这可能是阿里宣布重组以来最好的一份成绩单，营收直接远超市场预估的2773.7亿元，且如下表所示，除了仅有淘天集团的“直营及其他”是由于业务主动收缩导致的收入缩减，以及菜鸟集团的重新梳理，关联电商的业务被并入淘天集团及阿里国际数字商业集团以外，其他各个业务线的增速都在上涨。

财报发布后，美股就应声上涨8%。而且，这不是股价一颓再颓之下的业绩鸡血，而是建立在年初开始阿里股价不断上涨50%之后的8%。

这还不是最重要的，关键在于这份财报发布之后的种种信号，都在证实：AI让阿里重新赢得了想象力。尽管过去两年，阿里就已经在各种会议、公开信、财报中喊到“All in AI”，但它更像是一种战斗宣言，始终难以缓解外界包括阿里对自己的“未来焦虑”。但在这个季度，形势发生了根本性转变——经历了数年的估值迷雾后，阿里巴巴终于把AI的新叙事做实了。

三个细节印证了这一转变：

首先，过去1个月，DeepSeek席卷全球之后，AI的行业热度空前，且Qwen在DS的技术报告中、各项榜单中以及社区开发者讨论中的亮眼程度都不降反升，再加上阿里巴巴和苹果的中国区AI合作公布，让阿里AI直接搭上了成为数亿用户规模消费级应用的快车，拿下了关键且稳定的硬件端口......一系列事件都在为阿里AI的崛起作下铺垫。

其次，在长达一小时的财报电话会提问环节，分析师的问题清单几乎完全从“GMV”转向“AGI”，阿里巴巴CEO吴泳铭少见地大段大段地表达AI战略计划和集团的坚定，一个问题回答超过10分钟。

最后，基于财报会中提到的未来阿里资本支出环比增长80%、单季度达到300亿元的消息，直接让市场讨论焦点转向了AI产业链投资机会，基本面数据反而成了配角。

回过头来，仔细看这份财报增长的基础，其实跟AI并不是太相关，甚至动力都不够坚实：电商收入的提升不少来自于基础软件服务费率，云业务的增长源于过去长久的高额投入并占比仍然不高。

但如今，没有人在意这些，AI的火焰已经完全点燃了阿里，以及所有人。

全线增长，阿里不焦虑

电商始终是阿里的基本盘。过去一年，市场对阿里电商业务的关注焦点从“能否止住下滑”转向“增长拐点在哪里”。这份财报给出了新的答案。

据财报显示，淘天集团营收增速达到5%，是连续五个季度以来的最高增速。其中的核心收入“客户管理收入”是商家基于经营进行广告投放的收入，直接代表着平台对于商家的吸引力。此次客户管理收入同比增长9%，为连续五个季度最高，至1007.90亿元。

据解释，这一增长主要由线上GMV提升和Take rate改善推动，其中Take rate的提升得益于基础软件服务费的全季度影响，以及“全站推广”渗透率的显著提升。该季度，淘宝正式开始向平台卖家对交易状态为“交易成功”（即买家完成确认收货）的订单，按“成交额x0.6%”收取基础软件服务费，这是一个较为轻松的增收手段，由此带来客户管理费用的高速增长并不奇怪。

总体来说，去年年底三个月的电商业务的财务指标更多的是稳定，更值得关注的是阿里电商板块正在经历的根本性转变。

据晚点Latepost报道，2月2日（大年初五）的一场高管会议中，阿里电商事业群CEO蒋凡明确定调：2025年淘宝天猫的首要任务是通过扶持优质品牌和商家实现增长，并任命天猫事业部总裁刘博（花名：家洛）为第一负责人。

几经辗转，天猫又回到了最中心。这个大任务背后，阿里电商正在重新明确，和过去的摇摆、焦虑划开界限。

首先就是，不再纠结到底客户第一还是用户第一，而是回到最朴素的商业逻辑：帮商家赚钱为第一指标。松绑仅退款，88VIP不再无上限退货免运费，以及1月20日推出的一系列惠商举措都在印证这一点。

其次，是更彻底地开放，为了帮商家赚钱，不再执着于和抖音、小红书、拼多多争夺流量，例如陷入低价战、抢夺用户心智等行为，而是帮助中小品牌在全网范围内做大，为新品牌提供的免费流量支持，以及配合商家在站外投放给予现金补贴的政策，通过商家的全网成长来实现平台的成长。

这种大刀阔斧的坚定也在其他业务上有所显现，包括高鑫零售、银泰都在该财报季签订了出售协议，让阿里巴巴的业务更加聚焦。

站在稳固的电商基本盘之上，其他各个集团分部的业务也都在增长的正轨之上。据财报显示，云智能集团收入317.42亿元人民币，同比增长13%；国际数字商业集团收入377.56亿元人民币，同比增长32%，主要受跨境业务强劲表现驱动；菜鸟集团收入282.41亿元人民币，同比下降1%，主要由于电商的业务要发生重组；本地生活集团收入169.88亿元人民币，同比增长12%，主要受高德和饿了么订单增长驱动；大文娱集团收入54.38亿元人民币，同比增长8%，主要得益于优酷广告收入增长。

这也是为什么市场对这份财报反应积极 —— 它不仅展示了增长的拐点，更勾勒出一个更稳健的阿里：不再是一个焦虑的流量竞争者，而是一个专注自己、转守为攻的商业生态建设者。

AGI，AGI，还是AGI

当基本盘不再是包袱，近两个月不断积累起的阿里AI想象力，才真正释放了出来。

在长达一小时的财报会问答环节上，分析师们几乎清一色地询问着AI问题。而这一次，吴泳铭罕见地详尽阐述了阿里的AI版图：从模型到应用，从基建到生态，并不断重复提到“AGI”。

“AI 是几十年一遇的机会。阿里的 AI 战略第一目标是 AGI （通用人工智能）的实现，可能远远超过现在可见的任何一个应用场景。”

仔细看这份财报中的各项增长，都不足以代表阿里已经度过了AI转型期。在阿里坚定的电商 AI战略中，电商层面除了上文提到的淘天电商增速以外，国际数字商业集团还在一如既往地投入期，收入与亏损同时扩大；AI层面则也没有在收入和利润中有突破性的变化，更多的是延续了过去数个季度的增长趋势。例如云智能集团收入增长的13%，主要受到包括 AI 相关产品在内的公共云产品的收入双位数增长驱动，但这一收入只占到阿里巴巴整体收入的11%，还远不足以成为新的核心曲线；AI产品收入连续六季度三位数增长，但基数仍小；以及为了支撑AI布局，自由现金流下降了31%等等。

不过，财报业绩只代表过去，阿里当下正在经历另一幅图景：从模型层、应用层到云服务层的具有竞争力的完整架构。

在模型层面，新发布的Qwen2.5-VL和Qwen2.5-Max模型在全球基准测试中表现优异，特别是在多模态理解和代码生成领域。财报披露，截至2025年1月底，基于Qwen模型家族在 Hugging Face开发的衍生模型数量已经超过9万个。Hugging Face公布的统计数据显示，2024年在社区内模型下载量份额排名中，Qwen模型下载量占比达到26%。

CEO吴泳铭还在财报会上表示，阿里将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

DeepSeek的成功不仅验证了开源路线的可行性，也照亮了阿里AI的路线。在大模型的竞争远未到终局的背景下，Qwen模型在开源生态和技术能力上，都成为了一个绕不开的核心参与者；再加上阿里对月之暗面等创新企业的投入，以及自身的资金优势，让阿里在大模型赛道上实现卡位。

在应用层面，尽管目前，阿里AI To C的应用只有夸克，目前正在通过整合产品线、招兵买马进行新一轮的探索，还没有出现实绩，但仅凭与苹果达成的合作，就已经为未来的消费级AI应用打开了绝对的想象空间。

在云服务层面，基于自研大模型的云服务业务稳健增长，大规模基础设施投入也在进行中。Qwen的开源策略与云服务形成良性互动，加上利润率的持续改善，以及DeepSeek背后推理算力需求提升，行业遇到的算力瓶颈也从侧面印证了云服务商的战略机遇。

Qwen大模型的开源正在给阿里云带来大量新增用户，“由于通义是开源模型，相当多开发者会基于我们开源模型开发他的垂直模型，或者开发他的应用，这部分开发者天然会去使用阿里云，因为使用阿里云整个通义及通义的衍生模型方面效率是最好的。”财报会中提到。

为支撑这一全方位布局，在加大AI算力基建导致阿里巴巴自由现金流同比下降31%的基础上，阿里提到未来三年资本开支将继续扩大，超过过去十年总和。

去年9月，马云在阿里巴巴成立25周年时难得对整个阿里发声，其中最执念的还是“要做能生存102年的公司”。“要做一家有理想有作为而不仅仅是能赚钱的公司更不容易”。

而今天创始人马云已重回舞台***，AI成了阿里的新叙事，外界最关注阿里的三个字母从赚钱的“GMV”变成了理想的“AGI”，它终于开始被当作一家要做102年的公司来看待了。