股价“上下翻飞”的超微电脑：盈利可期，前景向好

过去几个月， 超微电脑 堪称股价波动的典型代表，其股价从 52 周低点的 18.5 美元一路攀升至如今的近 56 美元。

而综合预测，未来 12 个月，超微电脑的目标股价区间从最低 15 美元到最高 93 美元不等。简而言之，这只股票预计会有大幅波动，市场对它的看法也存在分歧。

消息面上，超微电脑与全球最先进的半导体公司 英伟达 建立了合作关系。这一合作让超微电脑的营收实现了大幅增长。

尽管DeepSeek对美股市场造成了一定冲击，但从 2026 年和 2027 年的预期来看，超微电脑的股价仍显得较为便宜。由于股票的卖空兴趣较高，一旦空头回补，股价极有可能持续上涨。

超微电脑近期运营表现

作为一家总部位于硅谷的加速计算平台供应商，超微电脑所提供的平台由针对不同应用优化的高性能、高效率服务器及存储系统构成，服务于众多市场领域，包括企业数据中心、云计算、AI、5G 以及边缘计算。

公司的整体信息技术解决方案涵盖完整的服务器、存储系统、模块化刀锋服务器、刀锋服务器组件、工作站、全机架规模解决方案、网络设备、服务器子系统，以及服务器管理和安全软件等。

五年前，人工智能市场刚刚起步，那时超微电脑还相对籍籍无名，股价每股不到 5 美元。当行业潜力开始显现时，超微电脑增加了研发投入，力求成为行业领军者。这有助于它与英伟达建立至关重要的合作关系，因为英伟达在最新的 H100 和 H200 GPU 中采用了超微电脑的技术。

超微电脑股价快速上涨的原因在于，它能够纯粹通过提高产品价格来大幅增加营收。从 2020 年到现在，总资产增长了近 5 倍，但变化主要体现在库存和现金储备上，而非固定资产、厂房和设备。

这意味着：超微电脑利用相对较少的资产创造营收的能力大幅提升，过去 12 个月的资产回报率（ROA）达到了 12.15%。

在财报中，超微电脑将营收来源分为两大主要类别：“服务器和存储系统” 以及 “子系统和配件”，第一类业务提供子系统和配件的组装与集成服务，第二类业务则专注于服务器主板和机箱，前者贡献了超过 90% 的总营收。

但超微电脑也面临着一些挑战，在过去两个季度，由于公司董事会审计委员会提出的一些问题，它不得不推迟提交 10-Q 文件。

’“由于 2025 年第二季度的 10-Q 表格在 2024 年 10-K 表格和 2025 年第一季度 10-Q 表格完成并提交之前无法完成和提交，公司需要更多时间来敲定要随 2025 年第二季度 10-Q 表格提交的财务报表及相关披露内容。”

这使得对公司细节的分析变得更加困难，自 2024 年 11 月首次宣布这一消息以来，超微电脑也面临着更高的卖空兴趣以及股价的暴跌。

根据2 月 11 日发布的公告，公司预计净销售额在 56 亿至 57 亿美元之间，同比增长 54%，Non-GAAP每股净收益增长 5%。

该报告的关键更新内容是对 2025 年全年的新指引：管理层将营收指引从 260 亿至 300 亿美元下调至 235 亿至 250 亿美元，中点下调了 15.4%。

这反映出市场环境趋紧，以及 DeepSeek对市场造成的潜在冲击，因为它提供了一种成本低得多但能产生与高端 GPU 类似效果的选择。

但更重要的是，公司预计 2026 年将实现年营收 400 亿美元，每股收益增长率将达到 42.94%，如果这一目标实现，公司 2026 年的预期市盈率将为 12.8 倍。

从这一点来看，考虑到其历史增长情况以及持续增长的高可能性，相较于信息技术行业的平均市盈率，超微电脑目前的股价非常便宜。

固定资产、厂房和设备（PPE） 与总营收

在过去 5 年中，超微电脑的营收复合增长率为 33.86%，固定资产、厂房和设备（PPE） 总值的复合增长率为 11.2%。2020 年，超微电脑的营收与固定资产、厂房和设备总值之比为 8.7。

过去 12 个月，这一比例变为 25。这意味着在过去 5 年中，超微电脑基于对固定资产、厂房和设备的投资，能够更快地创造更多营收。

此外，净利润也发生了变化，但幅度不同。2020 年，净利润与固定资产、厂房和设备总值之比为 0.23。过去 12 个月，这一比例为 2.03。

超微电脑的直接竞争对手 戴尔 也涉足了AI驱动的服务器、云基础设施和高密度计算领域，关键区别在于对生产资产的利用情况——同样以过去 12 个月的数据计算净利润与PPE总值之比，戴尔仅为 0.28。

风险与估值

目前超微电脑面临的最大风险之一是，公司可能因未能按时提交所有文件而面临摘牌风险。纳斯达克要求超微电脑在 2 月 25 日前准备好所有未提交的文件，包括 10-K 和 10-Q 文件。

在第二季度财报电话会议上，副总裁Michael Staiger表示不会回答有关文件提交问题。创始人兼首席执行官Charles Liang则向投资者保证，超微电脑能够在截止日期前完成提交。

“根据我们目前的进展，我们有信心在 2025 年 2 月 25 日前提交 2024 财年的 10-K 表格以及 2025 财年前两个季度的 10-Q 表格。”

这个问题如同悬在股价上方的阴云，但显然短期内股价有很大的上涨潜力，因为自报告发布以来，股价已上涨了 21%。

如果超微电脑未能在截止日期前完成提交，就存在被摘牌的风险。所有公司都必须按时提交这些文件，不遵守纳斯达克的规定将面临从证券交易所摘牌的风险，这将极大地限制流入该公司的投资资金。

研究机构 Momentum Research 以 戴尔 和 Pure Storage Inc 作为对比给出了估值模型，这两家公司都受益于人工智能领域支出的增加以及美国和全球范围内更多数据中心的建设。

超微电脑与竞争对手的估值模型

根据 Seeking Alpha 的数据，在这三家公司中，超微电脑 2025 年的预计营收增长率最高。根据 MarketScreener 的数据，它也是 2025 年预计净利润率最高的公司。

相较于行业，超微电脑的估值大幅折价，这可能与此前提到的摘牌风险有关。从业绩角度看，公司核心收益落后于行业水平，而从资产回报率（ROA）角度看，超微电脑则大幅超越行业平均水平。

超微电脑预计 2026 年营收达到 400 亿美元， Momentum Research 预计净利润率将提高 0.2%达到 7%，以 2026 年 9.5 倍的市盈率计算，超微电脑目前的股价折价幅度很大。

总体而言，超微电脑积累了重要的合作伙伴关系，其与英伟达的供应协议带来了创纪录的营收，预计到 2026 年营收将达到 400 亿美元。

当前的风险包括因未能提交所有未完成的报告文件而被纳斯达克摘牌，但这种风险被过度夸大了，管理层已向投资者保证能够在 2 月 25 日的截止日期前完成提交。

因此，市场对超微电脑股票的估值并不合理，其股价到 2026 年仍存在着显著的上涨潜力。