瑞银预计阿里Q3营收将同比增长5.5%，战略执行得当将释放长期价值

APP获悉，瑞银发布了对阿里巴巴(BABA.US)2025财年第三财季的业绩前瞻报告，该行预计阿里巴巴营收为2745.57亿元(人民币，下同)，同比增长5.5%，环比增长16.1%，略低于市场一致预期的2787.79亿元。阿里巴巴将于2月20日美股盘前公布业绩。

调整后EBITA预计为532.64亿元，同比微增0.8%，利润率19.4%，较上年同期下降0.9个百分点，但较前一季度提升2.2个百分点。非GAAP净利润预计为464.41亿元，同比下降3.1%，每股收益(EPS)为19.5元，略低于市场预期的19.8元。

分业务板块看：

中国商业板块(淘宝天猫)：预计收入1330.18亿元，同比增长3.1%，客户管理收入(CMR 佣金)达976.40亿元，同比增长6.0%，显示核心电商业务在激烈竞争中保持韧性。

国际电商：预计收入369.72亿元，同比大幅增长29.7%，成为增长最快的板块，但调整后EBITA亏损预计扩大至35.12亿元。

菜鸟物流：预计收入313.24亿元，同比增长10.0%，调整后EBITA预计实现1.57亿元，同比下滑83.7%，反映国际物流网络扩张带来的成本压力。

云计算：预计收入303.11亿元，同比增长8.0%，增速较前几个季度显著放缓，预计EBITA利润率维持在9.0%左右。

本地生活服务：预计收入169.79亿元，同比增长12.0%，但亏损同比扩大75.4%至5.08亿元，显示补贴策略仍在持续。

战略调整与股东价值释放

瑞银研报指出，阿里巴巴在过去一年实施了多项战略调整：1）非核心资产剥离：包括退出部分线下零售项目及边缘业务，聚焦核心电商、云计算、物流三大支柱。2）股东回报强化：通过回购计划累计回购金额达历史新高，2024年股息支付率提升至30%，叠加股票回购，全年股东回报率预计达5.2%。3）组织架构优化：六大业务集团独立运营后，菜鸟、云智能等板块的决策效率提升，但管理复杂度增加带来的协同效应尚未完全显现。

瑞银测算，若加回净现金及投资资产价值，核心业务隐含估值较当前市值存在显著折价，认为战略执行得当将释放长期价值。

该行还给予阿里巴巴“买入”评级，美股目标价140美元（对应港股136港元）隐含2026财年PE 18倍。报告强调，若宏观经济企稳、竞争格局改善，估值倍数存在上修可能。