大额逆回购到期无虞 2月资金面有望保持稳定

　　春节假期后，公开市场将迎超2万亿元逆回购到期。对于2月的资金面，业内人士认为，虽然季节性因素带来边际转松的可能，但考虑到监管层以稳为主的态度，资金面大概率将维持紧平衡，资金价格转低幅度有限。

　　2月5日，中国人民银行公告称，为对冲公开市场逆回购集中到期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了6970亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。由于当日有14135亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼7165亿元。

　　据记者统计，节后将有2.3万亿元逆回购到期，相比2021年、2022年和2024年春节假期后逆回购到期量均要高，与2023年基本持平。其中，2025年2月5日，逆回购到期规模高达1.4万亿元。

　　浙商证券固定收益分析师汪梦涵认为，整体来看，2月环比1月利多因素增多，对应流动性摩擦环境或略有缓解，资金利率和资金分层也有略有缓和的空间。但整体来看，当前流动性缺口不小，整体处于央行调控过程中，资金价格和分层即使回落或仍旧处于高位。

　　从季节性来看，春节过后，资金面往往转松。华西证券固定收益分析师肖金川分析，主要是居民节前所取的现金会回流到金融系统，对应中长期资金替代短期的逆回购。对于节后资金面，预计边际转松但价格可能仍然偏贵。

　　肖金川解释，偏利好资金面的因素有：第一，节后将有1万亿元至2万亿元现金回流，这将作为中长期资金补充超额储备金，从而替代资金成本更高的短期逆回购，资金面预期将更加稳定；第二，经历了这一轮资金面收敛之后，非银杠杆率已经降到2024年以来最低，继续被动去杠杆加剧资金面波动的概率下降；第三，节后政府债发行尚未立即上量，对资金面的扰动较小。

　　银河证券固定收益部认为，节后资金面有望边际转松。供给约束是资金偏紧的主要原因。春节后，居民取现需求会季节性回落，2月缴税压力减轻。从季节性来看，节后的资金利率也在回落后较为稳定，因而资金面有望边际转松。

　　不过，业内人士分析，资金面仍以稳定为主，不会大幅转松。肖金川认为，整体来看，较为确定的是节后资金面或将季节性转松。不过，央行在流动性管理方面的态度依旧以稳为主，未展现出转向更宽松的意图，因而资金价格转低的幅度或有限，资金面可能维持紧平衡状态。