摩根士丹利：能源短缺或成AI发展最大瓶颈！Stargate耗电量超比特币全网

摩根士丹利最新研报深度剖析了一个震撼全球的超级AI项目——Stargate。这个由OpenAI、软银、甲骨文和MGX联合组建的项目计划在未来4年内投资5000亿美元，建设新一代AI基础设施。

研报认为，这不仅是一个规模空前的AI项目，更揭示了全球科技竞争中最关键的一环：能源供应。

惊人的能源需求

根据研报分析，Stargate项目将需要约15GW的电力供应，相当于费城全市用电量的5倍。更值得注意的是，这仅占摩根士丹利预测的2025-2028年美国数据中心总用电需求的四分之一。

这一数据背后隐藏的是AI发展对能源需求的惊人增长。

"We assess the potential implications of the $500b Stargate announcement (with power needs equal to ¼ our total 2025-28 US data center power projections), with a focus on infrastructure needs, power bottlenecks, and longer-term demand dynamics. A single 5 gigawatt LLM training facility is a remarkable thing to consider - in terms of cost, scale and especially in terms of computational power. The computational power, at 26 billion teraFLOPS, or 26,000 exaFLOPS, using Blackwell chips (or much more if the data center uses future generation NVIDIA GPUs), is extraordinary."

能源瓶颈与突破

摩根士丹利预测，2025-2028年间美国数据中心行业将面临36GW的巨大电力缺口。这个数字令人震惊，相当于40座现代化核电站的发电量。

为应对这一挑战，Stargate项目提出了多元化的能源策略：首先是大规模部署天然气发电设施，其次是引入小型模块化核电（SMR），单个SMR造价在90-110亿美元之间，发电量约2GW。

更具创新性的是，项目方计划在现有核电站、煤电站或天然气电站旁建设"behind-the-meter"数据中心，这种模式可以显著提高供电效率。

红色：能源缺口

突破性的技术实力

从技术角度来看，一个5GW的数据中心配备NVIDIA最新的Blackwell芯片后，其算力将达到26,000亿TeraFLOPS（合26,000 ExaFLOPS），这一数字相当于目前美国最强超级计算机Frontier的16,000倍。这需要部署260万片Blackwell GPU，或100万片下一代NVIDIA GPU。这样空前的算力规模，将为AI技术带来质的飞跃。

创新的融资模式

5000亿美元的投资规模确实令人咋舌，但摩根士丹利认为这是可以实现的。研报指出，通过项目融资方式，如果能够实现60-80%的杠杆率，实际所需权益资金约为1000-2000亿美元。在能源基建领域，这种高杠杆率的项目融资模式已有成功先例，如很多美国可再生能源项目都实现了70-80%的杠杆融资。

摩根士丹利称这是一个"全员备战"时期。研报预计，在Stargate项目之后，美国和亚太地区将掀起新一轮AI基础设施建设热潮。特别值得关注的是，项目首个落地点选在了德克萨斯州的阿比林，这个选址背后反映了能源供应的战略考量。

政策支持力度空前

特朗普总统表示将通过紧急声明加快审批流程："你不必连接到可能被摧毁的旧电网。我们将建设发电设施。我将通过紧急声明获得批准。我可以自行完成审批，而无需等待多年时间。"这种前所未有的支持力度表明，能源基础设施建设已上升到国家战略层面。

这场由AI引发的能源革命将重构整个产业链。传统能源企业面临转型机遇，可以通过与科技巨头合作开发数据中心，提升资产价值。

新能源技术公司则有望在设备升级和效率提升方面获得重大突破。比特币矿场转型AI计算中心也成为可能，按照摩根士丹利的测算，这种转换每瓦可创造超过6美元的价值，远高于目前比特币矿场1-2美元/瓦的估值水平。

Stargate项目不仅是一个规模空前的AI计划，更是一个开启能源新纪元的信号。在这场变革中，能源供应的创新将成为决定AI竞争格局的关键因素。对于投资者而言，这既是挑战也是机遇，能源基础设施领域的创新将带来新的投资机会。