达利欧错了？英国可能没有陷入“债务死亡螺旋”

近日，桥水基金创始人达利欧在接受英国《金融时报》采访时抛出的最新“炸弹”——警告英国主权债务将陷入“死亡螺旋”。

然而，前海通证券（Haitong Securities）首席市场策略师马库斯·阿什沃思（Marcus Ashworth）表示，达利欧的观点可能是错误的。

阿什沃思表示，总体而言，达利欧提出了一些合理的观点，但夸张的言辞削弱了他的可信度。达利欧的言论并让人想起另一位亿万富翁投资者、债王比尔•格罗斯（Bill Gross）。格罗斯在2010年称英国国债“躺在硝化甘油床上”，而这标志着英国国债价格的一个积极转折点。

阿什沃思说，英国与美国处境相似，同样面临着根深蒂固的经常账户和贸易赤字。这并不新鲜，但英国是全球第六大经济体，其债务和赤字占国内生产总值的比率明显低于美国和大多数同类国家。

英国是一个开放的经济体，对全球趋势（尤其是金融市场）非常敏感。主权融资确实部分依赖于外国投资者，但这并不是一些人描绘的脆弱性。

各国央行的外汇储备管理者会在英镑疲软时自动重新配置权重，并在英镑升值时相应减少配置（这种情况较少见）。虽然约30%的英国国债名义上由海外账户持有，但其中大部分是由英国国内投资者持有。

最重要的是，英国拥有一个高度流动的国债市场。事实上，近期英国国债收益率的部分飙升可能归因于杠杆投资者为空头头寸融资。不管怎么说，周二，英国发行15年期债券的结果都令人惊喜——创纪录的1190亿英镑（1460亿美元）的认购额，以及发行过程中收窄的新发行收益率溢价。此次发行筹集了85亿英镑，比预期多出一半。

阿什沃思表示，在英国国债收益率仍比去年夏季高80个基点且明显高于欧洲其他国家的情况下，不难看出为什么其整体需求应该会改善。在扣除通胀后，超过2%的实际收益率与全球同行相比也很有吸引力，尤其是在英国通胀预期下降的情况下。

英国国债一级交易商周一在财政部开会，讨论即将到来的财政年度债务筹集计划。阿什沃思说：“我从交谈过的与会者那里得到的印象是，信心正在改善。今年3000亿英镑总发行计划的任何增发都应该是相对有限的，交易商对吸收这些发行量持放松态度。”

英国比大多数欧洲国家更好地经受住了全球金融危机带来的债务影响，因为它的加权平均期限是所有主要债券市场中最长的——超过13年，几乎是美国国债的两倍。

近年来，随着养老基金和保险基金对超长期资产的需求减少，投资者需求稳步转向较短期限的债券。海外对中短期债券的需求也在增加。这些趋势将在可预见的未来持续下去，而英国债务管理办公室的发行计划也反映了这一点。

英国央行一直在故意拖延降息，但它很可能在2月6日再次将官方利率下调25个基点至4.5%。随着对经济增长的担忧加剧，英国央行很可能会发出强烈信号，表明今年剩余时间将按季度进一步降息。

英国央行可能将仍处于主要央行降息队伍的末尾，但随着英国经济增长趋于平缓，它不会希望落后太多。如果英国央行停止将其债券持有量抛回市场，它也可能进一步摆脱政府的干预——但也许这必须等到真正的紧急情况。