财报前瞻 | 特斯拉Q4营收、净利润仍将增长，交付指引是关键看点

特斯拉将于美东时间2025年1月29日（周三）美股盘后发布2024年四季度及全年财报。

回顾及预期

2024年三季度，特斯拉实现营收252亿美元，同增8%，其中汽车业务营收200 亿元美元，同增2%。非GAAP 净利润25 亿美元，同增8%。Q3财报次日特斯拉暴涨涨21.92%，创下自2013年以来最大单日涨幅。

对于四季度，目前市场对特斯拉主要业绩的预期仍较为乐观。

交付量已公布，指引将是关键

1月2日，特斯拉已经公布了2024年全年及第四季度的车辆交付数据——全年共计生产纯电动车约177.3万辆，交付了约179万辆汽车，这低于2023年交付的180万辆，也低于分析师普遍预计的180万辆，是特斯拉自2011年上市以来首次出现年度销量下滑。

四季度生产了约45.9万辆，低于分析师预期的50.5万辆，交付了约49.6万辆汽车，创下单季交付新高，但也未达到分析师平均预期的约51.2万辆。

特斯拉表示将在2025年初推出一款低价车型（比 Model 3/Y 低 5000/7000 美元）以及改款 Model Y。因此，投资者应该重点关注特斯拉对于2025年的指引——特别是，会否重申20%—30%的年度增长目标？虽然分析机构的预期比较悲观，但特斯拉2025年的交付量仍有可能会受到新车型的推动。如果指引好于期待，特斯拉的股价有望受到提振。

FSD会带来惊喜吗？

尽管自动驾驶汽车的前景令人兴奋，但监管批准和商业化至少要到2026年以后。市场同时可能低估了出租车车队相关的资本和运营成本。至于特斯拉的其他想法（FSD、擎天柱、人工智能计算等），商业化前景同样不明朗，可能需要数年时间。

关税影响

关税对特斯拉带来的影响会比较复杂。在某些情况下，从墨西哥和/或加拿大进口的关税对美国汽车公司和传统的北美汽车原始设备制造商普遍不利，不过，对进口外国汽车征收关税将限制竞争/供应。此外，从墨西哥/加拿大进口的汽车的关税可能会降低。高盛预计供应商会寻求转嫁更高的成本，广泛的关税将产生渐进的负面影响。

大行评级

高盛予特斯拉“中性”评级，目标价为345美元，较当前水平低16%。

高盛认为在2024年交付结果公布后，对特斯拉的预期会被下调。高盛认为特斯拉第四季度non-GAAP汽车毛利率为15.0%，低于第三季度的17.1%，该行对特斯拉每股收益的预测略低于。高盛还认为，新车型的推出将使特斯拉的汽车交付量在2025年增长12%，低于特斯拉增长20-30%的目标，也低于预期的14%。特斯拉在人工智能相关领域的进展(尤其是自动驾驶、机器人出租车和人形机器人擎天柱)可能是这份财报的关注焦点。

摩根士丹利分析师重申特斯拉仍是“首选”，乐观情况下目标价800美元。

以Adam Jonas为首的摩根士丹利分析师重申特斯拉仍是“首选”（Top Pick）。他们将目标价从400美元上调至430美元。强调特斯拉的自动驾驶汽车技术和具身智能（EAI）对股价的推动前景，称特斯拉的整体潜在市场范围将进一步扩大，覆盖“许多仍未包含在该司买方或卖方财务模型中的领域。”

他们甚至还乐观预计，在牛市情形下，特斯拉股价将涨至800美元。