若特朗普“弃美元、保贸易”，他将得不偿失！

加州大学伯克利分校的经济学和政治学教授巴里·艾肯格林近日表示，特朗普可能会削弱美元以促进出口，但这需要付出很大的代价。以下是他的观点。

最近一项令人震惊的政策构想是，当选总统特朗普及其团队在上任后，积极打压美元，以增强美国出口竞争力并遏制贸易逆差。如果特朗普尝试这样做，他会成功吗？或者可能会出什么问题？

关于特朗普能否削弱美元的问题，答案显然是可以的。但是，这样做是否会提升美国出口的竞争力以及加强美国的贸易平衡则是另一回事。

强行压低美元的方法将包括向美联储施压，要求其放松货币政策。特朗普可以替换美联储主席鲍威尔，并推动国会修改《联邦储备法》，迫使美联储听从行政部门的指令。美元汇率会因此大幅走弱。

但美联储不会默默接受这种改变。货币政策是由联邦公开市场委员会（FOMC）的12名成员共同制定的，而不只是主席一人决定。金融市场，甚至是一个顺从总统的国会，都会认为废除美联储的独立性或在FOMC中塞满听话的成员是“太过了”。

即使特朗普成功“驯服”了美联储，更宽松的货币政策也会导致通胀加速，抵消美元贬值的影响。美国的竞争力或贸易平衡不会得到改善。

另一种方法是财政部可以使用《国际紧急经济权力法案》对外国官方持有的美债征税，扣留部分利息支付。这将使各国央行积累美元储备变得不再那么有吸引力，从而减少对美元的需求。这一政策可以是普遍适用的，也可以例外地允许美国的盟友以及那些限制进一步积累美元储备的国家免受此政策影响。

然而，这种方法的问题在于，降低市场对美债的需求将会推高美国的利率。外国投资者可能不仅会减缓美元的积累，还可能清算现有的持仓。虽然特朗普可以通过威胁关税来阻止外国政府和央行清算美元储备，但大约三分之一的美国政府海外债务由私人投资者持有，他们不容易被关税所左右。

更为传统的方法是，财政部可以使用其外汇稳定基金中的美元购买外币。但通过这种方式增加美元供应量将是通胀性的。美联储会通过从市场上吸收这些美元来应对，以此抵消财政部行动对货币供应量的影响。实践证明，“冲销干预”，即这种联合财政部-美联储操作的效果有限。

只有当干预标志着货币政策变化时效果才会明显。鉴于美联储对其2%通胀目标的坚定不移，它没有理由转向更扩张的方向——假设其独立性得以保持的话。

最后，有关所谓的“海湖庄园协议”的讨论，即假设中、美、欧之间达成的类似于历史上的广场协议的协定，旨在通过协调政策调整来削弱美元。与美联储措施相辅相成的是，中国央行和欧洲央行将提高利率。中国政府和欧元区政府可以在外汇市场上干预，卖出美元以强化各自的货币。

特朗普可以像前总统尼克松在1971年用进口附加费迫使其他国家对美元重新估值；或如当时的财政部长詹姆斯·贝克利用美国保护主义的威胁在1985年促成广场协议一样，以关税作为杠杆。

所谓的“海湖庄园协议”可能会演变为一个对美国没有太大好处却给欧洲造成相当大伤害的双边美欧协议。