美股将迎来分拆潮？以史为鉴，企业拆分后股价跑赢大盘

1月7日，Trivariate Research的一份报告显示，到2025年，美国企业的分拆步伐将加快，而且以史为鉴，新成立的公司将为投资者带来可观的回报。Trivariate编制的数据显示，从现有公司分拆出来的公司的股票在随后的18-24个月里的表现往往比标普500指数平均高出10%。与此同时，根据上个月发布的报告，在分拆结束后的第二年，拆分后剩下的实体的表现与标普500指数一致。

预计今年有几个因素会进一步推动这一趋势：最近一系列成功的分拆，来自激进投资者的压力越来越大，以及并购活动增加可能需要分拆以满足监管机构的预期。联邦快递(FDX.US)已经宣布了在未来18个月内剥离其货运部门的计划。

Trivariate Research创始人Adam Parker表示：“分拆出来的公司的强劲表现，可以作为寻找释放价值成功途径的管理团队的晴雨表。”

有充分的证据支持这一举措的优点。彭博美国分拆指数(Bloomberg US Spinoff Index)去年上涨了62%，该指数由过去三年内被分拆的公司组成。数据显示，虽然分拆交易在完成后的头五个交易日的表现不如所谓的剩余公司，但在前400个交易日，它们的表现平均比剩余公司高出12%。

去年，美国完成了八项分拆，包括GE Vernova(GEV.US)从通用电气(现为GE Aerospace(GE.US))剥离出来。自分拆完成之日起，GE Vernova的股价已经实现了163%的回报，而GE Aerospace的股价则上涨了27%。

另一个例子是Atmus Filtration Technologies(ATMU.US)，该公司从康明斯公司(CMI.US)分离出来后实现了51%的回报率，而康明斯公司的股价较剥离后的收盘日上涨了33%。

来自激进股东压力

在特殊情况研究公司Edge Group的创始人兼首席执行官Jim Osman看来，最大的驱动因素之一可能是来自激进投资者的压力越来越大。Osman在一封电子邮件中写道：“随着激进投资者加大投资力度，我们预计2025年企业分拆的数量将大幅增加。这一趋势不仅会重塑行业，还会为那些知道该往哪里看的积极投资者创造可观的价值。”

霍尼韦尔(HON.US)就是一个有力的例子。这家工业集团正在探索剥离其航空航天业务，因为它面临着埃利奥特投资管理公司(Elliott Investment Management)要求分拆的呼吁。彭博分析师Karen Ubelhart写道：“如果霍尼韦尔按照维权股东埃利奥特投资管理公司的提议，剥离其航空航天部门，该公司的企业价值将提升至多320亿美元。”

根据Trivariate的数据，企业最常寻求分拆的行业是工业、科技硬件和能源。分拆后的表现还取决于母公司的质量。研究人员将母公司的质量定义为利润率高、自由现金流增长、债务低、做空率低。有趣的是，Trivariate发现，迄今为止，参与分拆的质量最高的剩余实体表现最差，在第一年平均落后于市场15%。