资金面平稳跨年 年初流动性无虞

　　2025年初，资金面迎来宽松开局。这得益于央行2024年12月通过逆回购、中期借贷便利(MLF续作等多种方式向市场注入流动性，资金面平稳跨年。

　　尽管年初资金面面临税期、春节取现需求及政府债供给等多重压力，但业内专家普遍认为，央行或通过降准、逆回购等工具对冲流动性的波动，确保资金面保持稳定，进一步支持市场流动性充裕。

　　截至1月2日收盘，DR007加权平均报价大幅下行30.71个基点至1.6741%。

　　资金面的平稳跨年得益于央行运用多样的货币投放方式为市场注入流动性。东方金诚首席宏观分析师王青解释，2024年12月央行开展14000亿元买断式逆回购操作，加上净买入国债3000亿元，以及2024年12月续作3000亿元MLF，合计向银行体系注入中长期流动性2万亿元，远超2024年12月14500亿元MLF到期量，相当于净投放中长期流动性5500亿元。

　　资金利率在跨年期间通常呈现“先升后降”的季节性走势，但由于央行流动性呵护态度较为明显，因此跨年资金面将整体保持平稳。国联证券固定收益首席分析师李清荷认为，跨年前资金利率显著上行而年后快速回落的主要原因是年末银行机构面临流动性监管指标考核，导致跨年资金需求较高，同时银行体系的资金融出意愿下降。

　　“不过历年12月央行均通过加大公开市场操作净投放和超额续作MLF向市场投放流动性，一定程度上缓解了流动性压力，因此跨年资金利率虽有上行但整体资金面维持平稳。”李清荷说。

　　年初仍有多重因素扰动资金面——税期和春节取现需求叠加，加之政府债供给或前置，流动性面临多重压力。不过，多位业内专家表示，为平稳资金面，央行或采取降准、逆回购等多种方式进行对冲。

　　1月作为缴税大月，如果同时遇上较大的春节前居民取现需求，流动性往往会面临一定的压力。中信证券首席经济学家明明认为，1月税期仍有可能阶段性表现为资金利率小幅抬升。2025年还可能是政府债融资节奏前置的年份，1月还应关注政府债供给带给资金面的冲击。

　　“参考往年春节前后央行的操作模式，我们认为不排除春节前降准的可能。即便不降准，考虑到央行目前丰富的流动性管理工具以及‘适度宽松’的货币政策，也有可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。”明明说。

　　王青表示，为缓解银行存款压力较大状况，支持银行信贷投放，保持市场流动性充裕，2025年一季度降准有可能落地，预计降幅会在0.5个百分点左右，释放资金1万亿元。

　　国海证券固定收益首席分析师靳毅也表示，考虑到资金面缺口相对较大，预计今年1月降准落地可能性较大。若后续降准落地、对冲流动性缺口，预计其后资金利率将保持平稳，但在降息之前大幅下探的可能性不大。