高估通胀低估失业，美联储明年不会只降息50基点？

全球经济分析公司BCA Research预计美联储将在2025年降息超过50个基点，这与联邦公开市场委员会（FOMC）的预测中值不同。

该公司之所以预计美联储宽松力度更大，是因为其对通胀的预测将低于美联储，而对失业率的预测则高于美联储。

BCA在一份报告中表示：“FOMC的预测中值显示美联储将在2025年降息50个基点，使基金利率的目标区间从4.25%-4.50%降至3.75%-4.00%。”然而，该公司认为，随着核心PCE通胀恢复下降趋势以及就业市场疲软，“需要超过50个基点的宽松”。

BCA认为，作为美联储密切关注的一项关键指标，如果核心PCE通胀近期趋势持续下去，预计其到2025年初将达到2.5%。

报告指出，“如果核心PCE月率保持在3个月平均水平，那么到明年3月，核心PCE年率将达到2.5%；如果核心PCE通胀月率保持在6个月平均水平，那么到明年2月，核心PCE年率就会达到2.5%”。这表明通胀可能比预期更早与美联储的预测保持一致或低于美联储的预测。

与此同时，劳动力市场正在失去动力。失业率已从3.4%的周期低点升至4.2%，BCA质疑美联储4.3%的年终预测。

“达到这一水平需要劳动力市场势头的显著改善，我们认为这种趋势转变的可能性不大，”该公司指出。

在此背景下，BCA概述了潜在的降息路径，认为美联储最初可能在明年3月份降息25个基点。美联储主席鲍威尔上周表示，美联储将继续依赖数据，并强调明年的利率决定不会取决于上次会议上的预测。

BCA认为，如果连续三个月PCE环比增速平均为0.2%或更低，2025年初美联储可能会再次降息25个基点，到年底可能会降息100个基点。

报告还谈到了即将上任的特朗普政府可能征收关税的影响，表明虽然关税可能会暂时推高通胀，但由此对制造业的拖累可能会迫使美联储在下半年加快降息。

该公司还预计美联储的量化紧缩（QT）进程将在2025年年中放缓，并在2025年底或2026年初完全停止。