中欧基金：市场呈现分化走势

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌0.14%，上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌1.15%；分行业来看，上周上涨前三行业为：

　　通信板块( 4.27%涨幅第一，主因芯片行业持续技术创新带动板块整体走强；

　　电子板块( 3.55%涨幅第二，主因AI应用端不断出现新事物，未来市场空间广阔；

　　银行板块( 0.81%涨幅第三，主因市场利率不断走低，高股息品种有资金进入。

　　上周下跌前三行业为：

　　轻工制造板块(-5.01%跌幅第一，主因市场担心出口端将受到贸易影响而受损；

　　房地产板块(-4.83%跌幅第二，主因市场担忧部分房企可能出现债务困难；

　　建筑材料板块(-4.70%跌幅第三，主因房地产链受到板块拖累。

　　(数据来源：wind，截止日期：2024/12/20，行业分类为申万一级行业

　　中欧观点

　　美联储在上周的降息符合市场预期，但表态偏鹰，使得国际市场走势较弱。上周沪深300等核心指数相对偏强。由于刺激政策的效果、基本面的拐点和海外地缘的预测度偏低，使得市场更关注盈利基本面的权重股并未因更积极的政策定调而上涨。在当前阶段，政策的态度比政策的效果对市场影响更显著。考虑到未来两个月间高频数据和政策逐步进入空窗期，且国内机构资金面或难出现显著好转，市场当前的分化可能将持续，这意味着指数的反弹空间可能受限，但中小市值股票可能受益于高成交额带来的情绪溢价进一步走强。

　　关注建议

　　考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，或可以通过三条主线把握明年的市场机遇：首先为内需复苏主线，涉及行业中估值弹性较大的是食品饮料、业绩弹性较大的是房地产、政策弹性较大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；其次为再通胀主线，伴随央行“促进物价合理回升”的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；最后把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。

　　对于债券市场，上周市场做多动能延续、但波动加大。周***行要求关注利率风险，引发市场明显调整；周四、周五资金面明显转松，市场情绪快速修复。全周来看，各期限利率下行，曲线牛陡。本轮定价货币宽松的牛市行情演绎至今，曲线从牛平到牛陡，1Y国债下破1.0%、10Y国债下破1.7%。市场对后续降准降息的定价或已经比较充分，目前利率继续向下的动能或主要来自前期踏空资金的涌入，而向上的风险或来自央行可能进一步干预以及降息幅度的预期差。短期来看，踏空压力和止盈需求并存，预计利率整体转向震荡、波动加大，关注1月降息是否落地及可能存在的利多出尽调整。

　　(数据来源：wind，截至2024/12/20

　　基金有风险，投资需谨慎。