市场情绪爆棚，华尔街重估特斯拉！大摩：上调目标价，看好自动驾驶与多元化增长

特斯拉股价近期持续攀升，基于对特斯拉“自动驾驶机会”和特朗普政府的乐观情绪，股价创下历史新高。

隔夜，特斯拉股价周一大涨超6%，收于463美元以上，过去5个交易日累计大涨18%。

自大选日以来，特斯拉股价已飙升75%，分析师也纷纷重估该股，摩根士丹利更是对齐“赞不绝口”！

摩根士丹利将特斯拉作为首选股票，看好其未来！

摩根士丹利（Morgan Stanley）最近更新了对特斯拉（TSLA）的评估，维持了“增持”评级，并将其目标股价从310美元上调至400美元。分析师们认为，特斯拉在多个领域的领先地位将为其未来增长提供强大支持，尽管面临政策和全球供应链的挑战。

埃隆·马斯克（Elon Musk）进入政治领域拓宽了投资者对特斯拉基本面前景的思考——特斯拉股票随后上涨，超越了我们此前设定的310美元目标价。这次重新评级是暂时的，还是特斯拉将开始在美国的可再生能源/自动驾驶产业中扮演更大角色？

根据我们与客户的持续讨论，投资者对所有与人工智能（AI）、数据中心、可再生能源、机器人技术和产业回流相关的领域表现出了极大的热情。投资者意识到，美国在这些技术领域保持领导地位的重要性，尤其是在日益复杂且竞争激烈的地缘政治环境中。与此同时，至少根据我们的讨论，特斯拉在投资组合的潜在表现路径中经常被排除在外。毕竟，该公司80%的年初至今（YTD）收入来自核心汽车业务。展望2025财年（以及未来四年），我们预计特斯拉的总可寻址市场（TAM）将扩展到更广泛的领域，其中许多领域并未被买方或卖方的财务模型所包含。

在自动驾驶（AV）方面，虽然我们认为在国家层面重新评估自动驾驶政策是不可避免的，但我们认为特斯拉在技术、测试和商业化所需的许可方面仍然面临显著的障碍。然而，我们相信美国各州和都市区将继续对最终部署拥有最大的话语权。我们在修订后的分部估值模型（SOTP）中，将特斯拉出行（自动驾驶共享出行）的价值定为每股超过66美元。我们在特斯拉出行的预测中并未隐含假设自动驾驶车辆的大规模部署，至少直到2030年以后。

确实，很难量化特斯拉是否以及如何受到埃隆·马斯克与特朗普政府关系的影响。此外，可能还存在一些风险（如管理时间、分心、潜在的利益冲突等）。将美国引导向电动车（EV）、自动驾驶（AV）、机器人技术和可再生能源的独立道路，可能需要政府和工业界进行大规模的合作，这种合作可能是几十年来未曾见过的。埃隆·马斯克从政治“局外人”到在潜在政策中拥有话语权的转变，可能在某种程度上加速了特斯拉超越汽车领域的进程。

大摩列出增持论点

• 一个由Dojo驱动的双重飞轮

  大摩表示，特斯拉可以利用其在电动汽车（EV）成本方面的领先地位，扩大用户基础，并从递延的高利润软件和服务中获得更高比例的收入。Dojo是硬件与软件交汇处的关键加速器。

• 网络服务聚焦

  大摩预测到2030年，特斯拉的服务EBITDA将占总EBITDA的35%，到2040年将占65%。这包括：全自动驾驶（FSD）、信息娱乐系统、升级、充电、维修等。

• 吸引的风险回报比（R/R）

  在大摩的400美元目标价（PT）中，包括了服务、能源和出行（Mobility）。特斯拉的估值大约是2030年EBITDA的19.6倍和2030年销售的4.5倍。熊市情景目标价为170美元，牛市情景目标价为600美元。

牛市情景：目标价为600美元

对于特斯拉的核心汽车业务，我们假设到2030年，特斯拉能够交付700万辆汽车，并实现大约18%的EBITDA利润率，这意味着每股价值约为130美元。我们对特斯拉出行/共享出行（TSLA Mobility/Rideshare）的估值为每股146美元。对于能源业务（Energy），我们估计每股价值85美元（15年收入年复合增长率为28%）。作为电动车动力总成和电池供应商，特斯拉的估值为每股74美元（假设交付230万辆单位，EBITDA利润率为25%，2030年以25倍的EV/EBITDA退出）。特斯拉网络服务（TSLA Network Services）的估值为每股165美元，基于2040年80%的附加率和每月250美元的ARPU，概率为50%。

基础情景：目标价为400美元

我们目标价为400美元，包含五个部分：

1. 核心特斯拉汽车业务：94美元/股，基于2030年交付540万辆汽车，9.0%的加权平均资本成本（WACC），2030年退出EBITDA倍数为14倍，退出EBITDA利润率为16.5%。

2. 特斯拉出行（Tesla Mobility）：66美元/股，通过折现现金流（DCF）估算，基于2030年约139,000辆车，单车收入约为1.8美元/英里。

3. 特斯拉作为第三方供应商：52美元/股。

4. 能源业务：62美元/股。

5. 网络服务：127美元/股，基于2030年每月活跃用户（MAU）达到1580万，平均每用户收入（ARPU）为180美元，且应用50%的折扣。

这个目标价反映了我们对特斯拉在不同业务领域的综合评估。

熊市情景：目标价为170美元

我们的170美元熊市情景目标价包含以下部分：

1. 汽车业务：53美元/股，假设2030年交付400万辆汽车，EBITDA利润率为12%。

2. 特斯拉出行（Tesla Mobility）：22美元/股，基于2030年500,000辆车的车队，运营利润率为16%。

3. 特斯拉网络服务（Tesla Network Services）：39美元/股，基于2040年40%的渗透率，每月每用户收入（ARPU）为120美元，且采用50%的概率。

4. 特斯拉能源（Tesla Energy）：30美元/股。

5. 特斯拉作为第三方供应商：26美元/股。

这个熊市情景目标价反映了我们对特斯拉各个业务领域更为保守的估值预期。

• 增长预测

  大摩预测特斯拉（TSLA）到2030年将销售540万辆汽车，并预计其收入在未来6年将以20%的年复合增长率（CAGR）增长。

摩根士丹利对美国汽车产业未来发展的看法以及特斯拉的投资前景分析：

1. 美国汽车产业的回流挑战

随着美国政府政策的变化，尤其是关于电动车（EV）的政策，摩根士丹利认为美国汽车制造业将面临一条充满挑战的回流之路。尽管美国在推动电动车产业的发展，但回流（onshoring）政策可能会给汽车供应链带来新的压力，特别是考虑到制造成本、劳动成本和全球供应链的复杂性。

摩根士丹利指出，汽车行业的“去风险化”即将成为重要议题，尤其是由于美国对外部供应链的依赖，特别是在电池和半导体等关键领域。政策的变化可能会加大行业的成本压力，尤其是在汽车关税、进口限制和激励措施的调整方面。

2. 特斯拉的前景与优势

尽管面临宏观经济和政策的不确定性，摩根士丹利依然看好特斯拉的长期前景。特斯拉被认为是行业中的领头羊，尤其是在电动车和自动驾驶领域。摩根士丹利指出，特斯拉在汽车市场的市场份额和创新能力使其在未来的竞争中占据优势。通过在自动驾驶技术、电池技术和新能源领域的领先地位，特斯拉有潜力成为未来美国汽车产业复兴的重要推动者。

3. 未来的政策风险与机会

美国的政策变动，如关税和对电动车的激励政策，可能会对整个汽车行业产生重要影响。摩根士丹利分析了不同政策情景下的市场表现，并认为特斯拉在应对这些政策变化方面具有更强的灵活性。即便如此，摩根士丹利提醒投资者关注政策的不确定性，因为它可能导致短期内市场波动加剧。

4. 特斯拉作为首选股票

基于特斯拉在技术创新、市场拓展和政策应对方面的优势，摩根士丹利将其列为首选股票，进一步提高了其目标价。这意味着，尽管美国汽车产业在政策和全球供应链方面面临挑战，特斯拉依旧是市场中的领军者，值得长期投资者关注。

总之，摩根士丹利认为，特斯拉的强大竞争力使其在未来的美国汽车产业中继续占据核心地位，而回流和政策变动虽然会带来挑战，但也为特斯拉提供了新的机遇。