虎氣生財 | 市场对Nvidia热情冷却？AI股未来如何？这六只股票值得关注；标普500在12月初遇到了一段调整期，但投资者仍无需担忧

一、虎气生财

1、Nvidia12月以来跌近3%，AI相关股票的未来会如何？这六只股票值得关注

Nvidia（英伟达）的投资热情是不是稍微冷却了一些？尽管这家芯片公司一直是市场的亮点，然而，最近几个月，Nvidia的交易量有所下降，平均成交股数比上半年减少了40%。在过去六个月里，Nvidia的股价上涨了仅3%，而标准普尔500指数却上涨了超过11%。在过去一个月里，Nvidia的股价实际上下跌了约9%，12月以来跌了近3%。

这种回落可能只是年末的获利回吐，但它发生在投资者开始思考人工智能（AI）在2025年如何发展的关键时刻——这可能是新的一年里投资者必须做出的最大决策之一，因为AI技术在推动回报方面至关重要。

Vanguard首席经济学家Joe Davis表示：“技术采纳初期的势头与估值之间存在张力。”他的团队研究了自工业革命以来技术采纳的影响，并且他最近警告称，市场可能因为AI技术还处于早期阶段而有所高估。他补充道：“如果我有更长的投资周期，我认为聪明的投资者应该问自己，‘谁将利用这些技术？谁将开发这些技术？’”

到目前为止，在股市表现最好的公司是像Nvidia这样的企业，它们扮演着类似于淘金热时期为投机者提供铲子的角色，助力这一技术热潮。

投资者还已经将目光投向了能源公用事业公司，今年核能公司 Vistra Energy Corp. 和 Constellation Energy Corp 都跻身标准普尔500指数的前十名表现公司。微软在9月与Constellation签订了一项为期20年的协议，其中包括重启三英里岛核电站，这标志着与AI相关的电力需求激增。

BlackRock的基础设施专家Jonathan Bram指出，OpenAI的Sam Altman和白宫最近会面时，Altman要求帮助建设一系列5吉瓦的数据中心以支持AI发展。为了提供一些背景，每个数据中心大约需要五个核电站的产能。

Bram表示：“这说明了建设这种基础设施的难度，以及为其提供所需电力的挑战。”他还是投资公司Global Infrastructure Partners的创始人。“我们看到的是数万亿美元的潜在机会可以投入资本。”

在AI相关的基础设施中，还包括云服务提供商、数据中心拥有者和安全软件公司等行业——这一领域中， Palantir Technologies Inc. 是唯一一个在标准普尔500指数中涨幅超过Vistra和Nvidia的公司，也是唯一一个市值翻了四倍的公司。

然而，越来越多的投资者开始关注哪些公司真正能从人工智能（AI）的应用中受益。高盛的首席美国股票策略师David Kostin今年提到，他认为AI投资的关注将分为四个阶段——首先是Nvidia，其次是AI基础设施、AI驱动的收入和AI带来的生产力提升。他现在表示，我们即将进入第三阶段。

Kostin补充道：“我们的观点是，到2025年，我们将从基础设施投资的受益者转向AI投资的受益者。”在这一阶段的潜在赢家包括那些能够通过AI产品创造收入的软件和IT服务公司。Kostin团队最近特别提到的公司包括 Datadog 、 MongoDB Inc. 和 Snowflake ，这些公司帮助企业管理基于云的数据和基础设施。微软也被列在其中。

如果第四阶段发生的话，那么AI将彻底改变某些行业，就像个人电脑和互联网曾经彻底改变我们的工作方式一样。

美银美国股票和量化策略负责人Savita Subramanian表示：“最终，这里的乐观看法是，我们正在回到一个以生产力为核心的企业美国——那些公司关注的是生产力和效率等硬核问题。”她预测标普500指数明年将上涨约10%。她还表示：“我们认为，AI是生产力和效率故事的一部分，但还有其他途径也能推动这种好处的实现，包括数字化、自动化——这些主题我们已经开始看到它们的成效。”

关于AI将如何改变世界，有很多大胆的预测。但谁知道这些预测中有多少能变成现实呢？因此，现在能够通过公司季度报告中的收入和成本数据衡量的生产力提升，对那些谨慎的投资者有很大的吸引力。

2、标普500在12月初遇到了一段调整期，但投资者仍无需担忧

尽管标准普尔500指数的整体趋势依然强劲，几乎触及历史新高，并且已经连续两周保持在6000点以上，但整体市场在12月表现有所放软，市场的广度也再次收窄。

等权重的标准普尔指数本月下跌了3%，过去10个交易日中，下跌的股票数量超过上涨的股票，中位数成分股下跌了4%，而周期性行业的领先板块，如工业和银行，跌幅接近5%。然而，纳斯达克100指数在12月上涨了4%，因为像苹果、亚马逊、谷歌和特斯拉这样的成长型股票都上涨了4%到26%。

我们已经讨论过，市场在涨幅狭窄的情况下，是好事、坏事，还是一种常见现象。通常来说，市场在不断轮动，让一些股票有所调整，但又不会导致基准指数下跌，这样的情况是健康的，尽管对那些承诺能超越市场表现的股票挑选者来说，可能会让他们感到沮丧。

最近几周，股市出现了两种不同的走势：一方面是主要指数平稳上涨，另一方面则是一些投机性较强的“特朗普交易”、波动较大的科技股、加密货币相关股票和 heavily shorted 的故事股出现了大幅波动。上周一，过度上涨的股票发生了大幅回落，像Applovin、Palantir和Microstrategy这些股价过高的公司大跌，而一些沉闷的股票却上涨了。

然而，这种波动并没有引发市场的不稳定，尽管一些过度的上涨情绪有所缓解。

换句话说，现在的情况并不需要太多担心，特别是考虑到这与强劲的第四季度反弹常常会在12月的前半月出现调整的趋势相符。而且，也许这正是让市场保持乐观的时刻，为考虑2025年可能的惊喜提供了机会。

经济与利率的不确定性

如果经济出现严重下滑，可能会让大多数人措手不及，这种情况比一年前更可能发生，那时经济学家预测2024年经济衰退的可能性约为40%。

目前，市场没有预测衰退的迹象，但这并不意味着经济衰退的可能性增大，就像上周特朗普当选后访问纽约证券交易所，并不意味着市场即将出现转折。

中期至晚期的经济扩张不需要依赖对恐慌和悲观情绪的深度挖掘，而早期复苏时往往需要这种情绪。然而，现在的投资者可能容易受到突然的恐慌或更复杂的局面影响。

花旗策略师Scott Chronert在上周末的评估中指出：“看起来选举后的市场反应已经平静下来，客户讨论更多聚焦于识别政策提案中的赢家和输家。由于哪些政策提案能落地以及政策的规模仍存在不确定性，这种环境似乎适合出现更大的分化。”

选举后，投资者追逐周期性和低质量的小型股，这些板块在之前几个月已经表现突出，似乎是在预测经济加速，甚至是早期经济复苏。然而，经济惊讶指数从三周前开始回落，通胀数据也停滞在美联储目标之上。

这正在改变经济、利率和市场之间的互动。债券市场预期美联储下周会再次降息，这与CPI和PPI通胀数据相符，尽管这些数据仍高于目标，但并未反映在美联储的核心PCE通胀数据中。

但之后，市场的路径变得模糊，可能会暂停，利率的最终目标可能离当前水平不远。这种情境不应该让人太担心，反而更像是1995年美联储降息周期的缩影，那时美联储降息几次，然后长时间维持利率，经济、生产力和股市都保持上涨。

估值担忧

尽管过去两年股市涨幅强劲，但在展望2025时，我们的起点估值相对较高。从估值、回报和投资者对政策支持的预期来看，我们正在迎接一个较高的起点。

BMO首席投资策略师Brian Belski指出，对于2025年牛市的预测，很多人都抱有乐观态度：“在过去几年的互动中，我们几乎没有收到太多反对意见，虽然我们有反向思维，但大多数人对此看法一致，尤其是之前强烈反对我们乐观预测的客户。”

这种强烈的一致性可能让一些人怀疑，股市在连续两年上涨后，还能有多少涨幅。历史数据显示，连续两年上涨20%的表现并不是预示着市场会继续上涨，后续年通常会呈现较为平衡的回报——有时会上涨，也有时会下跌。

这也许会是连续第二年涨幅达到25%，这在历史上是罕见的。根据Ritholtz Wealth Management的Ben Carlson的分析，历史上曾发生过三次这种情况，之后的表现分别为下跌35%、上涨7%和上涨21%，结果并没有明确的趋势。

不过，2025年如果出现大幅上涨，也许会像出现下跌一样令人惊讶。即便如此，20%的上涨可能会让市场更加接近泡沫的边缘。标准普尔500指数现在的市盈率接近23倍，苹果公司的市盈率已经超过33倍。

苹果的表现

值得注意的是，苹果股票在12月的上涨是股市上涨的常见现象。正如图表所示，过去五年中，除了2022年熊市外，苹果股票几乎每年都会在年底上涨，平均涨幅为8%。

苹果通常是在市场反弹后表现突出，而不是在市场调整时引领上涨。苹果结合了强劲的财务表现、防御性特点，现在又恰好符合投资者对数字服务中下一波AI受益者的期待，因此它是一个很容易被选择来增加股票投资的名字。不过需要注意的是，图表也显示，苹果的这种表现往往会为年初的回调埋下伏笔。

只要明年双位数的盈利增长预期能实现，并且政策的“胡萝卜”能继续吸引，而不是通过威胁贸易流动和劳动力供应的“大棒”，市场就能够在高估值和乐观预期下继续上涨。

几乎可以肯定的是——正如大家预期的那样——并购交易和首次公开募股（IPO）将开始增多。这些趋势通常与市场活跃度较高时相吻合，能在一段时间内推高估值和投资者信心，但最终可能会导致过度上涨，带来价值损失和过多的股本供应。