博通，迈向万亿，AI爆增

1、苹果 博通，合作开发AI服务器芯片“Baltra”

苹果正与博通合作开发代号为“Baltra”的AI服务器芯片，预计2026年量产，并共同研发网络技术。此消息引发股市积极反应，博通股价12月11日美股早盘飙升超5.3%，苹果股价也微涨0.7%。

标志着苹果硅工程团队的新突破，他们此前已成功为iPhone和Mac设计芯片，并成功推出Apple Intelligence系统。此次合作不仅展示了苹果在AI领域的持续投入，也彰显了博通在半导体和网络技术方面的实力，两家公司的联手有望为科技行业带来新的变革与发展机遇。博通AI业务情况

1. 博通ASIC芯片情况：

   • 受物理缩放定律影响，芯片性能提升遇瓶颈，ASIC芯片受关注。

   • 谷歌等大厂自研ASIC芯片，但常与博通等合作设计。

   • 博通的AI收入主要来自谷歌及Meta，且已量产。

2. 博通AI及网络业务具体情况：

   • 博通AI业务收入增长趋势与谷歌资本开支变化相近且增速更高。

   • 预期博通2025财年AI收入可达170亿以上，带动整体网络收入增长。

2、持续超预期！Broadcom迈向万亿，AI爆增

Broadcom Inc.（AVGO）在2024年呈现出惊人的增长态势，全年收入远超年初设定的500亿美元目标。从第一季度到第三季度，其收入持续增长，非GAAP每股收益也屡次超出市场预期。

AI产品线的收入增长了四倍，凸显出市场对Broadcom AI芯片的巨大需求。同时，2023年11月完成的VMware收购也为2024年的收入增长注入了强劲动力，特别是在基础设施软件领域。尽管半导体解决方案的收入增速相对较慢，但仍保持稳定增长，为公司的整体业绩提供了有力支撑。

第一季度：收入119.6亿美元，超预期的117.2亿美元；非GAAP EPS达109.9美元，高于预期。

第二季度：收入增长至124.9亿美元，非GAAP EPS为10.96美元，同样超预期，VMware收购助力基础设施软件部门增长。

第三季度：收入增至131亿美元，EPS为1.24美元，持续超预期。AI产品收入增长显著，达31亿美元。

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面对全球供应链问题和经济不确定性，Broadcom凭借其多元化的产品组合和对新兴技术的投资，成功保持了收入增长。公司通过内部优化和战略性收购，不断提升竞争力，展现出强大的适应性和增长潜力。

Broadcom在2024年的收入表现令人瞩目，其在AI和软件基础设施领域的战略扩展为其未来发展奠定了坚实基础。随着全球科技行业的不断发展和对AI技术的持续投入，Broadcom有望在未来实现更大的突破，向着万亿市值的目标稳步迈进。

3、博通2025业绩测算及估值

1. 收入端：

   • 半导体解决方案业务：预计2025财年整体收入350亿美元，同比增长17%。

   • 软件业务：预计2025财年整体收入270亿美元，同比增长25%。

2. 毛利率及经营情况：

   • 毛利率：剔除收购相关费用后，软件业务毛利率有望回升，半导体业务毛利率虽低，但软件收入占比提升将带动整体毛利率提升。

   • 经营费用率：预期研发费用率和销售费用率在2025财年继续降低。

3. 经营性利润情况：

   • 预期博通2025财年核心经营性净利润达336亿美元，同比增长38%。

   • 预期2026-2028财年核心经营性净利润分别达到401/451/495亿美元，复合增速达13.9%。

4、博通，外延收购和内部整合！

博通公司也在不断发展壮大。通过外延收购和内部整合，博通已经成长为全球前五大半导体公司之一。目前，博通正处于VMware收购后的内部整合阶段，主要重心在精简人员和提升利润率。AI收入和VMware业务成为博通的主要增长来源，为公司未来的发展提供了有力支撑。

在ASIC芯片领域，博通也取得了显著的进展。随着芯片性能提升遇瓶颈，ASIC芯片受到越来越多关注。谷歌等大厂纷纷自研ASIC芯片，但常常与博通等合作设计。博通的AI收入主要来自谷歌及Meta，且已经实现量产。预计博通2025财年AI收入可达170亿以上，这将带动其整体网络收入的增长。

博通在VMware业务方面也取得了不俗的成绩。VMware是虚拟机市场的领军企业，其全球和中国境内非公有云虚拟化软件市场份额可观。博通收购后将VMware的收费模式转为订阅及SaaS服务，这一举措使得2024年收入猛增。预计2025财年VMware收入可达170亿美元以上。

博通将继续保持强劲的发展势头。预计2025财年半导体解决方案业务和软件业务整体收入将分别实现350亿美元和270亿美元的增长。同时，博通的核心经营性净利润也有望实现大幅增长。