继日元后，下一个暴跌导火索可能是它？

随着欧元汇率跌至2022年初以来的最低点，分析师警告称，在日元汇率波动于8月份引发跨资产市场动荡之后，欧元汇率的剧烈波动可能成为全球市场波动的下一个来源。

11月份，欧元兑美元下跌约3.8%，目前正徘徊在平价的关键点位附近，受到美国当选总统特朗普提出的贸易关税、欧元区经济疲软以及俄乌冲突升级的压力，而与此同时，美国经济增长预期提振了美国股市，并推高了美元。

然而，投资者和货币交易员对美元下一步的走势存在分歧，因为美元也容易受到通胀性关税和政府债务增加的影响，这些因素正在动摇投资者对美国市场和经济的信心。

分析师表示，如果欧元进一步下跌，这种不确定性可能会加剧，从而提高意外货币波动风险，这可能会颠覆广受欢迎的所谓的“特朗普交易”（这些交易押注于欧元下跌而美国股市上涨）。

法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes表示，“我们将面临波动，因为人们会开始思考：欧元兑美元是否会跌破平价，还是它会反弹？至少我们会看到更多关于欧元走向的双向辩论，我不相信这种极高的跨资产相关性能够持续下去。”

8月份的市场暴跌始于日元兑美元汇率的波动，这使得做空日元的对冲基金措手不及，并引发了全球市场的抛售。监管机构已经警告称，当流行的市场叙事迅速转变时，由于系统中存在高杠杆率，市场容易受到类似事件的影响。

Juckes表示：“如果欧元兑美元跌至平价，我们将再次进行这类讨论。”

溢出效应

欧元兑美元是全球交易最活跃的货币对，快速的汇率变化可能会扰乱跨国公司的盈利，并影响进口大宗商品和出口以美元计价商品的国家的增长和通胀前景。

巴克莱全球外汇策略主管Themos Fiotakis表示，“欧元是一个基准，如果欧元进一步下跌，这意味着像韩国和瑞士等贸易敏感型国家可能会允许其货币贬值，以便与欧元区出口竞争。”

他补充说，英镑兑美元本月下跌超2%，至约1.26左右，对欧元走势高度敏感。

在货币策略师称交易员蜂拥进入期权合约之后，市场对欧元兑美元汇率的敏感性也上升了，这些期权合约结合了对特朗普政策带来的跨资产结果的押注，例如欧元贬值和美股上涨。

Fiotakis表示，“我们看到很多人试图投资押注这些结果，这可能会提高货币走势与更广泛市场的相关性。”

瑞银策略师Alvise Marino表示，投资者低估了这种风险。

衡量投资者对短期欧元兑美元波动避险需求的指标目前约为8%，远低于2022年10月欧元兑美元上次跌破平价时的近14%的水平。Marino指出，“外汇市场的实际波动率可能很高，肯定高于市场的定价。”

他建议客户通过衍生品合约对冲货币波动，如果一年后欧元波动率较高，这些合约将支付回报。

观点分歧

与此同时，长期资产管理者对欧元和美元未来的走势存在严重分歧，这凸显了这一货币对在未来几个月可能面临动荡的局面。

汇丰私人银行和财富管理部门全球首席投资官Willem Sels表示，“我们预计欧元兑美元到明年年中将跌至0.99。”

但欧洲最大资产管理公司安联首席投资官Vincent Mortier表示，欧洲央行的降息可能会提振欧元区企业和消费者支出，并将欧元兑美元汇率推高至2025年底的1.16。

在快速变化的货币期权市场中，交易员在周二晚些时候的定价显示，欧元兑美元在年底高于当前约1.047的水平的概率为56%，尽管摩根大通和德意志银行等大型银行表示，如果关税承诺成真，欧元兑美元可能跌至平价水平。

市场对欧洲央行下个月降息50个基点，使利率降至2.75%的押注增加，导致欧元走弱。

但一种流行的市场说法是，特朗普积极的增长政策和进口税将推高美国通胀，并保持利率高位和美元强势，这种说法也开始受到质疑。

Eurizon SJL Capital首席执行长任永力（Stephen Jen）表示，为了遏制白宫在27万亿美元国债的基础上继续大举扩张借债以资助减税计划，美国可能会面临所谓的“债券义警”时刻，后者将试图推高债务成本。

他说，随之而来的金融环境收紧“应该会让美国经济软着陆，并降低长期利率，从而使美元被高估。”